1 季报亮点：1、资产质量向好，关注类环比下降；2、拨备继续在高位，利润释放空间大。

1 季报不足：收入端（利息收入与手续费收入）增速较弱。

投资建议：南京银行 16、17E PB 1.3X/1.11X（城商行 1.3X/1.1X）；PE 8.16X/7.01X（城商行 8.17X/7.21X）。我们今年一直未把南京银行纳入组合，主要原因是市场预期较高；但目前估值已逐渐到合理估值区域，可以开始关注其投资价值。中长期看，南京银行管理层优秀，资产质量压力不大，拨备释放利润空间大，是具有较好弹性的品种。

季报分析：

1 季报概述。南京银行 1Q17 营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为-20.7%、-23.0%、15.8%。

1 季度净息差环比上升，同比负增长（都与基数有关）

1 季度净利息收入环比增长 10.9% （全年 4 季度较弱），生息资产环增 5.7%，贷款环比增长 4.5%，可推知净息差环比稳中有升，我们测算的单季年化净息差环比上升 11bp，生息资产收益环比上升 1.15%，计息付息率环比上升1.11%。

1 季度资产负债环比变化：同业资产扩张，存款快增

1 季度资产负债增速变化：债券投资环比增长 1.5%（交易类环比增长 19%）、贷款环增 4.5%（个人贷款环增 14.1%）、同业资产环比增长 24.9%（买入返售环增 1283%，变动原因为买入返售债券资产增加）；存款环比增长 11.4%（活期环比增长 22.1%、定期环比增长 17.6%）、同业负债环比下降 27.7% （卖出回购环比下降 93.5%，卖出回购票据下降）。 1 季度资产负债结构变化：贷款、债券投资占比下降 0.4%、2.0%，同业资产占比上升 1.8% （买入返售资产占比上升 2.5%）。负债端存款、发债占比提升 3.3%、1.7%；同业负债占比降低 5.0%

手续费增速放慢

1Q16、 1H16、 1-3Q16、 2016 全年、 1Q17 净手续费收入同比增长 78.3%、46.7%、20.1%、17.5%、-42.1%。1 季度净手续费收入环增 26.3%，占比营收 13.6%。净其他非息收入同比降低 35.5%，主要为投资收益同比降低 72%。

成本收入比环比下降

1Q17 成本收入比 27.08%，环比下降 2.23%，同比上升 8.5%。业务及管理费用同比增长 15.7%、环比下降 19.3%。

资产质量较平稳

1 季度不良净生成平稳。1 季度不良率 0.87%，环比持平，同比上升 2bp。1Q17 累计年化不良净生成 1.35% （测算值）、环比下降 27bp。 1 季度核销力度减弱，环比减少 20.48%。不良先行指标向好：关注类占比总贷款 1.86%，环比下降 7bp。

拨备充足，释放利润空间大

拨贷比 3.93%，环比下降 6bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年 4 季度减弱， 1Q17 拨备覆盖率 449.46%，环比略下降 7.79%，仍远高于同业水平。

核心资本压力增大

风险加权资产同增 11.0%，环比增长 4.7%。核心一级资本充足率 8.14%，环比下降 7bp，同比下降 7bp；资本充足率 13.38%，环比下降 33bp，同比上升 23bp。

风险提示：经济下滑超预期。

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