公司业绩：公司2017Q1实现营业收入600亿元，YOY+55.4%,录得净利润43.5亿元，YOY+11.4%,EPS为0.67元，公司业绩略低于预期。

毡碓龊裼收，原有业务增长明显：公司营收快速增长一方面是由于本期较去年同期新杖攵芝白电以及KUKA等已收购企业，其中库卡Q1实现营收58亿元，YOY+26%，东芝家电实现营收37.8亿元。另外，公司原有业务在房地产销售的带动下也得到了较大的恢复：公司原业务营收同比增长31%，预计其中空调增长较快。

资产溢价摊销影响业绩：KUKA Q1净利为2.0亿元，YOY+27%,东芝家电亏损1.9亿元，总体来看，本期展浩笠刀怨司整体的净利贡献有限。公司业绩低于预期主要是公司对收购产生的资产溢价进行摊销，2017Q1确认摊销费用6亿元，2017年预计将摊销24亿元左右。剔除摊销影响后，公司净利润实际同比增长22%。从毛利率来看，公司2017Q1综合毛利率为25.3%，同比下降5个百分点，我们认为一方面是杖氲目饪ā⒍芝毛利率低于公司原业务的综合毛利率，另外预计也在一定程度上受到了原材料价格上涨的影响。由于新增毡砥笠担公司销售费用率同比下降1.5个百分点至11.4%，管理费用率同比增加1个百分点至5.3%，利息费用增加使得公司财务费用率同比增加0.4个百分点至-0.3%。综合来看，公司期间费用率同比持平。

国际化战略稳步推进：公司通过收购东芝家电、 Clivet等企业不断推进国际化战略，增强品牌影响力和技术实力。通过收购KUKA又将推进公司的“双智”战略（智能家居+智能制造），提升公司生产效率，实现制造升级。另外，我们认为公司还可与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场，开拓新的增长点。

盈利预测与投资建议：展望未来，我们认为短期公司白电出货量仍将保持快速增增长，中长期来看，公司整合东芝、Clivet等品牌，将会增强公司的技术实力和在全球的影响力，将利于公司的长期发展。整合库卡集团将会使得公司直接站在智能制造的高点，提升效率湛赏卣剐碌脑龀さ恪Ｎ颐窃ぜ乒司2017、2018年可实现净利润为173亿元（YOY+17.9%）、19.5亿元（YOY+13.1%），EPS为2.68元、3.03元，P/E为13X、11X，维持“买入”投资建议。

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