事件

公司公布 2017 年 1 季报。 1 季度公司实现归母净利润 199.77 亿元，同比增长 8.87%；实现营收 570.75 亿元，同比下降 2.02%。期末总资产余额 6.00万亿元，较年初增长 0.98%。 2016 年加权平均净资产收益率为 19.42%，同比下降 0.42 个百分点。期末不良率 1.74%，环比和同比分别下降 11bps 和5bps，拨备覆盖率 208.67%，环比和同比分别增 28.7 个和 25.4 个百分点。

点评

业绩增速略超预期，净利息收入同比恢复正增长。 1 季度公司净利润增速同比增长 8.87%， 高于去年 7.60%的增速，业绩增速略超预期；营收同比下降2.02%， 在营收下降、公司资产质量改善的情况下，公司降低了拨备计提力度， 1 季度拨备计提同比下降 6.49%。营收负增主要是公司手续费收入同比下降了 5.97%（ 2016 年增 13.94%），占营收比重为 32.66%，同比下降1.37 个百分点，但仍处于同业较高水平；净利息收入同比增 1.77%（ 2016年下降 1.56%），主要是息差表现超预期。

公司积极调整资产结构，带来息差表现超预期。 1 季度公司净息差 2.43%，同比下降 19bps，环比提高 4bps，息差表现超预期。主要受益于公司积极调整资产结构，压缩低收益同业资产（较年初下降 39.8%），加大高收益贷款投放（较年初增长 5.0%）和证券投资资产配置（较年初增长 7.7%），期末贷款和投资资产占比分别是 55 和 26%，分别较年初提高 2.1%和 1.6%。

不良双降，拨备计提充足。 期末不良贷款余额为 605.04 亿元,较上年末减少6.17%,不良贷款率 1.76%,较上年末下降 11BP， 单季年化不良生成率仅0.06%， 环比和同比分别下降 255bps 和 158bps， 不良实现双降，资产质量明显改善。受益于不良下降，公司拨备覆盖率较年初提高了 28.65 个百分点至 208.67%，拨备计提充足。

投资建议和盈利预测

公司息差上行，业绩增速略超预期，不良实现双降；公司二次战略转型重塑零售线条的绝对优势， 同时 fintech 的创新为公司会带来新的增长空间。我们预计 2017 年公司业绩同比增长 10.3%。 目前对应 2017 年 PB 为 1.08倍， 估值优势非常明显， 我们维持公司买入的投资评级。

风险提示

经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！