事项：

    　　公司发布2020年度报告，报告期内实现营业收入522.76亿元，同比增长10.6%（重述后）；归属于上市公司股东的净利润59.95亿元，同比增长26.0%（重述后）；归属于上市公司股东的扣非净利润58.98亿元，同比增长29.9%（重述后）。

    　　公司拟向全体股东每股派发现金股利0.13元。公司发布2021年第一季度报告，报告期内实现营业收入137.47亿元，同比增长26.1%（重述后）；归属于上市公司股东的净利润17.86亿元，同比增长67.9%（重述后）；归属于上市公司股东的扣非净利润17.93亿元，同比增长71.7%（重述后）。

    　　平安观点：

    十三五收官良好，“单核”升级“双核”：在三门一期恢复正常后，公司也回归成长通道，2020 年核电发电量同比增长8.9%。新能源布局再次提速，包括汇能并表在内合计新增423 万千瓦，全年风、光发电量合计同比增长861.0%，“双核”模式日渐成形。

    十四五开局完美，电量增速亮眼：1Q21 公司发电量同比增长29.1%，考虑汇能并表后同比增速也有26.6%。其中，核电发电量同比增长24.9%，以季末装机容量计算的机组利用率由75%提升至85%。即使考虑疫情因素和新增两台机组的影响，依然堪称亮眼。

    华龙首堆商运，再迎投产大年：“华龙一号”全球首堆福清5 号机于1 月30 日正式投产商运，预计福清6 号、田湾6 号也将在年内投产，3 台机组合计新增装机容量约344 万千瓦，相比2020 年底的装机规模增长17.0%，再迎投产大年。4 台俄罗斯VVER-1200 机组近期有望获批开建，为“十五五”期间核电板块的成长奠定基础。

    短、中、长期目标明确：公司发布“十四五”综合发展规划（草案），明确了2025、2035、2050 三个短、中、长期发展目标。其中，2025、2035 年规划装机容量分别达到5600 万、1 亿千瓦。考虑到“十四五”期间核电在建项目进度，预计年均新增风、光装机500 万千瓦，超出此前的预期。

    　　投资建议：公司明确新能源板块主业定位、奋起直追，体量迅速进入行业前列，“单核”升级为“双核”；2021 投产大年助推业绩再上台阶。根据公司规划的新能源发展目标，调整对公司的盈利预测，预计21/22 年EPS 分别为0.42/0.52 元（前值0.42/0.51 元），新增23 年EPS 预测值0.54 元，对应4 月26 日收盘价PE 分别为12.2/9.8/9.5 倍。公司具备核电加新能源双重成长属性，维持对公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：1、核安全事故：任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建；2、政策变化：部分地区目前仍处于电力供大于求的状态；3、新技术遇阻：如果示范项目出现问题，将影响后续机组的批复和建设；4、电价调整：电力市场化交易将拉低平均上网电价；5、汇兑损失：人民币汇率波动使公司在外汇结算时可能面临汇兑风险。

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