【事件】
2017 年 4 月 28 日晚，长江电力公布 2016 年报和 2017 年一季报。 2016 年公司全年发电量 2,060.6 亿千瓦时，实现营收 489.39 亿元，归属净利润 207.81 亿元。2017 年 1 季度公司发电量 328.5 亿千瓦时，实现营收 78.55 亿元，归属净利润27.08 亿元。
【点评】
1、 公司 2016 年每股收益为 0.945 元，同比增长 13.97%，符合市场预期。 报告期内公司实现营收 489.39 亿元，同比增加 3.17%；营业利润 222.77 亿元，同比增加 5.57%；净利润 209.38 亿元，同比减少 0.83%，主要原因是在 2015年大水电增值税返还 9%，而 2016 年增值税返还 5%，导致报告期内的营业外收入为 29.12 亿元，同比减少 15.26%；归属净利润 207.81 亿元，同比增加13.97%，少数股东损益占比大幅减少，主要原因是川云公司在 2015 年三峡集团仅控股 70%，而在 2016 年 2 季度公司已经实现控股 100%。
2、公司 2017 年 1 季度每股收益为 0.123 元，同比增长 23.48%，符合市场预期。报告期内公司实现营收 78.55 亿元，同比增加 0.26%；营业利润 26.94 亿元，同比增加 30.60%，主要原因是公司在 2 月份通过三次大宗交易减持上海电力0.15 亿股（持股比例从 5.67%下降至 4.97%）导致投资收益为 8.35 亿元，同比大增 320.69%；净利润 27.09 亿元，同比增长 16.67%；归属净利润 27.08 亿元，同比增长 23.48%，所有者权益占比大幅减少的主要原因是在 2016 年 1 季度公司尚未实现 100%控股川云公司。
3、 公司 2016 年业绩增长的主要原因是来水偏丰。 2016 年全国来水较好。溪洛渡-向家坝梯级电站较上年同期偏丰 12.2%，三峡-葛洲坝梯级电站较上年同期偏丰 8.2%，最终全年实现发电量 2,060.6 亿千瓦时，超设计发电 142.1 亿千瓦时，发电量创历史新高。尽管向家坝和溪洛渡上网电价有所下调（向家坝上网电价下调 8.02%，溪洛渡平均上网电价下调 6.55%），但公司水电业务仍实现营收 484.94 亿元，同比增长 3.22%。
4、 2016 年虽受上网电价下调的不利影响，但盈利能力仍维持高水平。 受向家坝和溪洛渡上网电价下调影响，公司水电毛利率为 60.85%，同比减少 1.17 个百分点；公司整体净利率为 42.8%，同比减少 1.7 个百分点，但均保持在高水平。 2016 年公司的度电净利润为 10.16 分。
5、 公司分红超预期，每股分红 0.725 元，对应股息率 5.2%。 公司计划对金沙江重大资产重组前公司老股东持有的 165 亿股和配套融资向七家战略投资者非公开发行的 20 亿股，一共 185 亿股股东每 10 股派发现金股利 7.25 元，对中国长江三峡集团公司、四川省能源投资集团有限责任公司和云南省能源投资集团有限公司通过本次重组所获得的的 35 亿股，每 10 股派现 6.5 元。公司一共分红 156.88 亿元，占归属净利润的 75.49%，对应于目前股价的股息率高达5.2%。
6、 2017 年公司一季度来水同期持平，明显好于全国平均水平。 2017 年 1 季度全国来水偏枯，水电利用小时减少 68 小时，下降幅度为 9.8%。而公司虽然三峡和葛洲坝电站发电量同比减少 10.6%和 6.7%，但向家坝和溪洛渡发电量同比增长了 9.9%和 13.4%，综合计算，公司 1 季度利用小时基本持平，仅略降 0.5%，充分体现了大水电的稳定性。
7、 积极投资其他大水电公司，成就国内水电行业领导者。 除精心运营自身水电资产之外，公司还积极投资国内其他优质水电资产。公司从 2016 年 12 月到今年 3 月，通过二级市场累计增持国投电力 4.69%，加上一致行动人三峡资本和长电资本，一共持有国投电力 5%。此外，公司在 1 季度通过二级市场增持川投能源股份达 0.46%，成为其第十大股东，继续增持的概率很大。公司通过投资雅砻江水电资源，能更好的实现金沙江水电资源的整体开发与利用。8、 积极打造“发电、配电、售电”产业链和布局海外市场。 公司积极探索发展配售电业务，紧抓重庆电力体制改革试点机遇，通过“建设+并购”，在重庆区域取得重大突破，成功实现从无到有、从起步到加速的跨越式发展，“发电-配电-售电”产业链延伸开局良好。宜昌区域配售电业务有序推进，进一步盘活三峡区域供电资产，启动三峡坝区大数据中心建设，建成投运宜昌首个纯电动汽车充电站。成功收购德国梅尔海上风电项目 30%股权，完成公司首个海外清洁能源投资项目；精心组织马来西亚沐若咨询项目，以良好的管理成效赢得了业主方的高度信任，提升了海外品牌影响力。
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