公司发布2021 年一季报。报告期内，实现营业收入34.29 亿元（同比+11.07%）；实现归属于母公司的净利润2.61 亿元（同比+27.28%）；实现扣非归母公司净利润2.52 亿元（同比+26.63%）。

    　　2021Q1 公司新开业门店372 家，关闭门店5 家，搬迁门店35 家，净增加门店332 家，截止报告期末，拥有直营连锁门店7,537 家。

    　　利润率全面提升。毛利率39.38%，同比提升1.54pp。精益化管理见成效。

    　　销售费用率24.60%，同比-0.39pp；管理费用率3.05%，同比-0.19pp；财务费用率0.59%，同比+0.49pp。净利率7.58%，同比提升0.95pp。

    　　盈利预测：公司经营效率提升，在省外扩张整合加速，川渝地区盈利情况改善；收入结构优化，中药配方颗粒产品不断取得进展，中药占比有继续提升趋势，继续增厚利润；慢病门店的持续增加、布局健康管理业务，承接外流处方能力提升。我们预计2021-2023 年EPS 分别为1.68 元、2.11元和2.62 元，对应2021 年4 月28 日的股价的PE 分别为24.60X、19.54X和15.77X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险，整合门店不及预期

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