核心观点：

    公司发布2020 年度报告。永创智能2021 年4 月27 日晚间发布2020年年报，2020 年实现营业收入20.2 亿元，同比增长7.96%；归母净利润1.71 亿元，同比增长73.13%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比增长101.84%。

    20 年收入增长不断加速，智能包装生产线销量稳步增长。2020 年，公司实现营业收入20.2 亿元，分季度看，Q1 收入受疫情影响同比下滑29%，Q2 开始恢复增长，Q2- Q4 收入增速分别为1.8%、 23.9%、28.3%，发展不断加速。分产品看，公司智能包装生产线和标准机产品收入分别同比增长7.3%、11.2%。其中智能包装生产线销量增速2016年以来不断抬升，2020 年实现同比增长15%，达到448 套，毛利率亦同比提升2.19pct。

    测算毛利率同比提升5pct 以上，公司盈利能力大幅提升。2020 年公司整体毛利率为32.63%，同比提升3.4pct；期间费率21.26%，小幅下降0.28pct，主要由于运输费用不再计入销售费用而计入成本。我们假设20 年运输费用与19 年持平，测算得出计入20 年成本中的运输费用约0.46 亿元，将此部分扣除，得出公司20 年毛利率约34.92%，同比大幅提升5.69pct，表现出公司成本管控与产品竞争力增强，带动归母净利率同比提升3.18pct 至8.45%。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司2020 年收入规模增长环比不断提升，呈现发展加速趋势，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57/0.74/ 0.92 元/股，给予公司 2021 年EPS 30 倍估值，对应合理价值调增至 17.16 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求大幅波动风险；包装专用设备行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。

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