事件：

    　　海天味业发布2021 年一季报：2021 年一季度，公司实现营业收入71.58亿元，同比增长21.65%；实现归母净利润19.53 亿元，同比增长21.13%；实现归母扣非净利润18.95 亿元，同比增长20.58%。

    　　投资要点：

    　　一季度收入和利润维持高增长，龙头优势显现。2020 年一季度公司实现营业收入71.58 亿元，同比增长21.65%；实现归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%；实现归母扣非净利润18.95 亿元，同比增长20.58%。公司一季度收入和利润双增，一方面受疫情影响去年基数较低，另外一方面也是其具有的品牌、渠道、管理能力等综合竞争优势的体现。2021 年一季度公司公司实现毛利率40.94%，销售费用率为5.7%，毛利率和销售费用率同比下降主要因会计准则的变动；一季度公司管理费用率为1.15%，同比增长0.05 个百分点；研发费用率为2.92%，同比增长0.48 个百分点；净利率为27.32%，同比降低0.11 个百分点。分产品看，2020 年一季度酱油/蚝油/酱料分别实现营收40.98 /11.68/8.83 亿元，分别同比增长17.62%/ 21.30%/20.80%；同时公司自去年来积极推进新品研发上市，多类型火锅底料、裸酱油、快捷复合调味品相继推出，且新品在包装上、口味选择上亦具有差异化优势，符合消费升级趋势，有望持续引领C 端消费的增长。从区域来看，东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营业收入13.03/11.44/16.33/18.79/8.89 亿元， 分别同比增长13.54%/14.67%/29.23%/31.95%/17.14%，中部北部营收增速较高。

    　　报告期末经销商数目为7335 家，增加391 家，减少107 家。

    　　同时，公司不断优化整体供应链的效率，逐步开始规划多地的产能布局，在全国主要物流枢纽城市建立仓储基地，形成集生产、仓储、配送于一体的物流体系。2021 年目标增长稳健，根据年报披露，2021年公司计划营业总收入目标为264.4 亿元，利润目标为75.6 亿元。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为人民币75.14/ 88.89 /105.26 亿元，对应的PE 分别为71.58/60.50/51.10， 看好公司具有的优质平台化优势及强大的新品推广能力，维持增持评级。

    风险提示：食品安全事件，经济发展不达预期，公司经营不达预期。

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