投资要点

    　　事件：公司公布中报业绩预告，21 上半年归母净利2.34-2.50 亿，同比增长45%-55%，单Q2 归母净利0.83-0.99 亿，同比增长30%-54%，相对19Q2 增长89%-126%，展现超预期亮丽高增；环比来看，21Q2 相对19 年归母净利增速较21Q1（相对19Q1 增长16%）有明显提升，展现强劲增长势头。

    　　预计Q2 销售增长较Q1 明显提速，叠加全年渠道净拓有望达到150 家，增速有望继续领跑行业，

    　　1）产品卡位精准带来强竞争力：迎合主要客户群体即中高收入阶层男士需求，产品需要同时具备舒适性、体面度以及适当的潮流元素融入，设计端中英意韩四国设计师组成的多元化团队，面料方面与日本伊藤忠、日本东丽、意大利康利科尼、美国戈尔等等全球一线供应商长期合作，“三高一新”特点突出， 2021 年新推Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列反响热烈；2）营销方式持续丰富，提升品牌影响力：公司连续16 年赞助国家高尔夫球队，并通过代言人（杨烁、田亮叶一茜夫妇）、明星及运动员街拍、《三十而已》、《了不起的儿科医生》等影视资源植入、故宫、史努比等IP 联名等方式持续占领消费者心智，21 年亦新增投放高铁广告进一步提升品牌在潜在消费人群中的曝光度；3）深度运营VIP、拥抱新零售：疫情以来公司积极开展线上运营同时实施全员营销，通过私域流量运营唤醒沉睡VIP 并持续拉新，并通过信息化改造、与腾讯智慧零售战略合作等方式布局新零售，带动同店销售增长；4）单店增长同时21 年拓店提速：公司20 年疫情下净拓店85 家至979 家，2021年预计扩张步伐进一步加快，净增门店规模有望达到150 家左右（其中比音勒芬/威尼斯品牌约130/20 家），门店快速增长来自于产品和品牌力支撑下的渠道高利润，以经销商草根调研来看比音勒芬品牌经营利润率可以达到20%水准，在男装品牌领域非常优秀。

    　　第三期员工持股计划完成购买，可转债暂不提前赎回。截至2/26 公司三期员工持股计划完成购买。累计通过二级市场集中竞价方式以1.10 亿元购买公司股份649.5万股（占公司股本1.24%），成交均价为16.93 元/股，锁定期至2022/2/26。本次员工持股计划参与员工不超过1320 人，其中董监高6 人，包括总经理申金冬、财务总监唐新乔、董秘陈阳、副总经理金芬林等，董事长谢秉政先生承诺若计划到期股票全部变现后可分配金额低于初始认购本金扣除利息后的金额，将对差额部分承担补足义务；此外，公司4 月末发布公告表示在2021/7/27 前及时出发赎回条款也暂不行使提前赎回可转债权利，也侧面体现对公司业务长期发展信心。

    　　盈利预测及估值：我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周转效率提升势头也非常明显，未来成长空间充分，预计公司21~23 年归母净利润6.11/7.63/9.10 亿，对应增速28%/25%/19%，对应PE 21/17/14X，看好赛道及成长性继续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期

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