支撑评级的要点

    　　荣盛石化为石化-化纤行业领军企业之一，控股的浙石化炼化一体化项目炼油能力共4000 万吨/年，一期2000 万吨/年装置已经于2019 年底全面投产，二期2000 万吨/年装置将于2021 年陆续投产。公司全资子公司中金石化芳烃生产能力210 万吨/年，控股和参股的PTA 产能目前共1300 万吨/年，规模居全球首位，且2021 年仍有660 万吨/年新产能投放。另外，产业链下游聚酯长丝、瓶片及薄膜公司产能合计450 万吨/年，扩建项目在积极推进中。

    　　浙石化装置、政策及地理优势显著：中国成品油市场需求见顶，供求过剩已见端倪，而烯烃及芳烃下游化工品市场仍存在较大的缺口。浙石化项目设计多化少油，其产品结构符合石化市场中长期发展格局和国家战略需求。其次，浙石化的低硫燃料油出口退税以及成品油出口配额和加油站资源，对于民营炼厂成品油的终端销售途径至关重要。另外，浙石化项目地处舟山，拥有绝佳港口资源且毗邻化工品下游华东消费中心，地理位置优势亦十分显著。

    　　传统主营业务景气回升：公司传统优势产品芳烃和长丝行业经历了2020年周期底部后，供应增速放缓而需求旺盛。随着产业链现金流价差再分配，未来芳烃及涤纶长丝盈利有望回暖。中金石化参股逸盛新材料将于2021 年投产两套330 万吨/年PTA 新装置，逸盛新投产能存在规模及技术优势，有望继续抢占市场份额，淘汰落后产能，提高行业集中度。

    　　估值

    　　基于浙石化二期投产以及芳烃、聚酯板块回暖的预期，预计公司2021-2023 年每股收益分别为1.11 元，1.46 元，1.59 元，对应的PE 分别为16.0，12.3，11.2，首次覆盖给予买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原油价格出现大幅波动；浙石化二期投产不及预期；疫情出现再次反复导致宏观经济形势变化等。

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