公司概要

    皖维高新发布2021年中报预告，预计上半年实现归属于母公司股东净利润4.5亿-5.0亿元，同比增长112.66%-136.29%；其中Q2季度预计实现归属于母公司股东净利润3.21 亿-3.71 亿元， 同比增长97.34%-128.08%，创下单季度新高。

    公司点评

    PVA 价格历史高位，原材料自供率高享受红利

    公司Q2 季度业绩超预期，主要原因一方面是PVA 产品量价齐升，盈利能力大幅提升，据百川盈孚统计，2021Q2 季度PVA 均价同比增长89%，环比增长32%，为历史高位，尽管原材料醋酸乙烯Q2 均价同比上涨152%，导致单吨毛利同比下降4000 多元，但公司主要PVA生产基地在蒙维，醋酸乙烯产能自供（电石自供），能够较大程度享受PVA 涨价红利。另一方面，公司水泥、熟料、可再分散性胶粉等产品均保持了较好毛利率，其中水泥熟料价格同比上涨10-15%。

    在建工程快速增长，高附加值项目即将陆续投产公司新项目持续推进，年产1 万吨PVB 树脂顺利投产，产能除了用于皖维z盛使用外还有部分直销外售，根据可行性研究报告显示，预计达产后年销售收入1.92 亿元，利润总额4015.84 万元。年产3.5万吨切片项目、年产2 万吨可再分散乳胶粉项目预计将在年底投产，为公司贡献利润。PVA 光学膜及偏光片项目建设有序进行，其中PVA光学膜项目已经完成厂房封顶，预计明年能够投入生产，将为公司PVA下游高附加值行业再辟新成长空间。

    盈利预测与估值

    基于PVA 价格上涨超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2021、2022、2023 年营业收入分别为81.88 亿、85.81 亿元和91.64亿元，增速分别为16.08%、4.80%和6.80%；归属于母公司股东净利润分别为9.70 亿、11.99 亿和13.50 亿元，增速分别为58.64%、23.66%和12.59%；全面摊薄每股EPS 分别为0.50、0.62 和0.70 元，对应PE为10.8、8.7 和7.7 倍，未来六个月内维持 “增持”评级。

    风险提示

    出现安全事故及环保问题；新产线运行不畅；下游市场需求减弱；新材料领域拓展不及预期；系统性风险。

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