全志科技（300458）

事件：

公司在生态合作伙伴大会 APC 2017 上发布 V5 系列智能编码处理器， 支持双目摄像，并加入最新一代 HawkView5.0 图像处理器与 4K Smart H.265 视频编码器，进一步提高运动相机、安防监控应用场景的画质水平。

投资要点：

芯片应用场景广， 扩展想象空间大： 图像正成为人类继文字之后最重要的数据来源，需要使用图像处理器的场景也越来越广泛。公司 V5 芯片率先引入 4K Smart H.265 智能码率压缩技术，可以满足各种清晰度图像的传输需求； 同时配备双摄接口和独立双 ISP 引擎，可以无需借助后端即真实还原眼前世界， 广泛适用于从行业到消费领域的多方面应用。 此外，公司 V5 芯片配备智能化硬件加速算法， 具备人脸识别、周界防御、景深分析等图像智能分析需求， 在未来的图像智能时代具有很大的应用潜力。

智能硬件产品层出不穷， 未来发展前景向好： 家庭和汽车两大领域是未来智能硬件的主战场，公司在这两大领域不断推出新产品， 未来发展前景不断向好。在家庭方面，公司已与客户合作开发出了智能音箱、智能空调等智能硬件产品， 初步搭建完成智能家居平台。 在汽车领域，公司研发的智能中控辅以自研的 ADAS 辅助驾驶系统，在前装和后装市场均有较大的发展空间。

构建“MANS”核心技术平台，全面布局智能时代： 视频图像将是人工智能应用的一个重要领域，公司因此以视频为核心展开布局和协同运作， 同时在图像识别、信号传输、语音入口、 联网传输和云平台等方面展开布局， 构建“MANS”核心技术平台。我们认为， “MANS”平台的构建完成将丰富公司的技术生态系统， 成为公司在物联网、车联网等智能领域的基础架构，并使公司在此基础上衍生出丰富的智能化产品， 受益于未来的智能时代。

发展前景向好， 继续维持“增持”评级。 我们认为公司最新发布的 V5 图像编码处理器应用场景广，扩展想象空间大， 是公司在图像智能时代的重要布局。 同时公司在智能硬件和车联网领域新产品层出不穷，并构建“MANS”核心技术平台以布局即将到来的物联网和车联网时代， 未来发展前景不断向好。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.77 、 1.06 和 1.78 元，对应 PE为 32X、 23X 和 14X，维持“增持”评级。

风险提示： 原材料价格上涨、下游市场需求不达预期、 新产品研发不及预期

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