太极集团（600129）

核心提示

太极集团完成资产重组之后，经营风格焕然一新。①通过销售渠道改革理顺销售终端能激励机制，一改往日零售终端混乱无序的低价竞争局面。②核心品种藿香正气口服液价格不变承诺期限将至，新一轮提价有可能带来又一波销售收入增长。③净利资产重组之后，公司费用率下降明显，所有权改革若能在今年内完成，经营效率有望进一步提高。④公司优良资产众多，目前57亿元市值底部空间有限。

销售渠道改革理顺销售终端激励机制

公司产品大多是低价产品，销售终端也以零售药店为主。长期以来，公司产品在一些零售药店存在进货渠道混乱、相互低价竞争的情况，导致销售公司产品并不能为零售药店带来显着受益，终端销售力度薄弱。自2016年3月起，公司进行了销售渠道改革。一方面进行省级经销权竞卖，建立太极集团→省级总代理→二级经销商→零售药店的四级经销体系，同时通过监控产品流向并配合惩罚条款严格杜绝了“窜货”现象。不仅保证了各地区产品的终端统一定价，也保证了各级经销商及零售药店的利润与产品销量正向相关，理顺了销售激励机制。

经过一年的销售渠道改革，公司产品销售有了明显提升。例如，九州通获得藿香正气口服液广东省2016年到2018年的总经销权后，2016年广东省藿香正气口服液销售额1.2亿元，与2015年的8千万相比，提升约50%。根据公司年报，2016年主要产品藿香正气口服液两种规格的合计销售数量提升了22%。

藿香正气口服液仍有提价空间

2016年，公司医药工业收入36亿元，其中藿香正气口服液销售额超过10亿元，是公司销售收入最高的产品。藿香正气产品历史悠久，知名度高。虽然说明书中记录的适应症仅感冒一项，但实际生活中应用十分广泛，具有很大的市场空间。

藿香正气口服液价格便宜，是《国家发改委定价范围内的低价药品清单》内品种。2014年10月，公司上调藿香正气出厂价20%，实现终端价9元/5支/盒，并承诺三年内不再进行价格调整。调整后藿香正气的日服用价格依然只有3.6元/2支/天，低于发改委规定的日均价格5元的低价药标准。如今，三年承诺期限即将到期，藿香正气有可能通过新一轮提价进一步提升销售收入。

同时，公司对藿香正气加大了推广力度，一方面加强了地面推广活动，另一方面在中央新闻频道投放广告。通过以上努力，藿香正气有望在2017年完成14~16亿元销售收入，并在2018年实现20亿元销售收入。

资产重组提高公司经营效率，降低费用率

2016年，公司完成了桐君阁、西南药业的壳资源整合，不仅解决了三家上市公司之间的关联交易和同业竞争问题，同时消除了上市公司融资障碍，并获得了脱壳资金。桐君阁及西南药业的业务并入太极集团，也减少了共有的后台人员设置，减少了管理成本。2017年一季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.5%、11.3%、2.7%，与2016年相比均有下降。

更多精彩大盘资讯敬请期待！