事件概要：公司2017 年7 月8 日发布公告称拟终止实施重大资产重组，并于2017 年7 月10 日开市起复牌。终止原因主要基于对投资者利益的保护，具体包括：1.拟置入的金融资产今年已出现亏损；2.拟置出的钢铁资产业绩大幅改善；3.保留原拟置出的钢铁资产有利于公司实现钢铁业务转型升级。此外，公司发布2017 年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润9亿-10 亿元，去年同期亏损9.46 亿，至少同比增长195%；预计上半年EPS0.30-0.33 元，去年同期为-0.31 元，至少同比增长195%；

重大资产重组方案回顾：公司于2016 年4 月19 日正式披露重大资产重组停牌公告，后期陆续公布的重大资产重组方案包含三部分：1.重大资产置换：公司将除湘潭节能100%股权外的全部资产负债与华菱集团持有的湘潭华菱节能发电有限公司100%股权、财富证券24.58%股权及华菱集团全资子公司湖南迪策创业投资有限公司持有的财富证券13.41%股权中的等值部分进行资产置换，差额部分由华菱集团向上市公司支付现金补足；2.发行股份购买资产：公司拟向财信金控发行22.44 亿股购买其持有的财信投资100%股权，向深圳润泽发行1.01 亿股购买其持有的财富证券3.51%股权；3.募集配套资金：公司拟向华菱控股非公开发行不超过23.14 亿股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金不超过84 亿元。简而言之即公司置出全部钢铁资产，注入金融环保资产，由传统的钢铁业务转型为证券、信托、保险及节能发电等业务；

王者荣耀回归：若自2016 年4 月19 日公告停牌日算起，至最新交易日钢铁板块已上涨13.69%，跑赢大盘7.94 个百分点，在行业和板块景气度重回巅峰之际，华菱也荣耀回归。作为年产量约1600 万吨的大型钢铁企业，华菱已经形成板材为主（销售占比超50%）、管棒线兼有的专业化生产格局。其拥有的湘潭、娄底、衡阳三大钢铁生产基地合计炼钢产能1755 万吨，具体产品产量约为钢管128 万吨、长材450 万吨、厚板420 万吨及冷热卷510 万吨。公司深耕湖南多年，完善的仓储、物流和销售体系，使其在区域内成本控制和渠道管控上优势明显，目前华菱吨钢市值690 元，而对比行业同类型钢企普遍达到1000 元以上，是板块低吨钢市值的典型代表，后期存在较大修复空间。此外，公司与全球钢铁巨头安赛乐米塔尔合资的汽车板公司相关产品认证已完成，自2016 年底产品已开始稳定批量供应长安福特、一汽大众等汽车主机厂，基本实现达产达效，我们预计2019 年能够完全实现150 万吨目标产能，为公司业绩增长提供持续助力；

半年度业绩耀眼：根据公司最新的半年报业绩预告，预计公司二季度单季实现盈利5.92 亿-6.92 亿元，折合EPS0.20-0.23 元，环比一季度增长100%-130%，实现单季度上市以来第二高位（2008Q2 实现上市以来单季最高盈利10.66亿），半年度业绩实现上市以来最优盈利。考虑上半年公司两座大高炉检修影响产量约30 万吨，上半年合计约生产钢材760 万吨，折合吨钢净利118 元-132 元，具体产量为厚板205 万吨、线棒155 万吨、螺纹钢105 万吨、热卷120 万吨、冷卷115 万吨及无缝钢管60 万吨。下半年随着高炉检修完成，公司将进一步提升高炉利用系数、降低高炉消耗及控制铁水成本，下半年产量相比上半年有望小幅增加；

高业绩源于“外驱+内生”：公司高业绩一方面离不开行业整体景气度回升，钢铁行业经营形势好转。钢铁生产企业盈利维持较高水平已将近两个月，螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500 元，近一月吨钢毛利远超800 元，部分企业甚至达到1000 元以上；近期热板盈利也后来居上，近一月平均吨钢毛利水平突破500 元，重回一季度高盈利水平。另一方面，公司汽车板及钢管开始扭亏为盈，汽车板公司在经历2014-2016 年的连续亏损后，自2016 年12 月开始扭亏，至今持续实现盈利， 相关产品通过认证后正逐步稳定供货中；而钢管公司也在二季度开始扭亏为盈， 扭亏原因在于公司积极调整产品结构，大大降低钢管对持续低迷的油气行业的依赖程度，从原先占比的 60%-70%降至目前的三分之一左右，转而提升了在机械加工行业和其他行业的占比，目前钢管在油气行业、机械加工行业和其他行业约各占三分之一；

全年盈利有望维持较高水平： 今年经济整体呈现稳态走势，由于贷款利率上升速度偏慢，地产销售端下滑速度低于市场预期，而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢，整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下，钢铁行业由于近年来供给端调整充分，企业盈利有望维持偏高水平。 此外， 公司板材占比超过 50%， 一般四季度是传统汽车及家电行业的旺季， 若进一步考虑下游企业提前 1-2 月采购原料，整体下半年板材需求优于上半年，对公司全年业绩形成进一步支撑；

投资建议： 作为中南地区的钢材龙头企业，公司盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济运行稳健背景下，行业供给端经过前期的充分调整之后供需格局整体偏紧，未来盈利有望继续维持高位，公司业绩将持续改善，预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.59 元、 0.73 元、 0.89 元， 给予“买入”评级；

风险提示：利率上行过快。

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