投资逻辑

终止金融资产注入，专注钢铁主业。公司上周发布公告，决定终止收购湖南财信金融控股集团旗下金融资产。根据原重组方案，公司拟置出原有钢铁资产和负债，保留节能发电业务，同时置入财信金控下属的财信投资、财富证券、湖南信托和吉祥人寿等金融资产，实现“节能发电+金融”的双主业发展。而本次终止的主要原因一是原有钢铁资产业绩大幅改善，二是拟置入的金融资产今年已出现亏损。公司后续将继续以钢铁为主业，拟置出的钢铁资产将继续保留在上市公司，并利用资本市场实现钢铁业务的转型升级。

弹性最大的板材标的。

公司目前具备 1810 万吨粗钢生产能力，是全球最大的宽厚板生产企业，国内第二大无缝钢管供应商。主要品种包括冷、热轧超薄板、宽厚板、无缝钢管、精品线材等，高强度轿车用钢、高强度船板、大功率火电及核电用特厚板、高压锅炉管、X80 及以上管线钢等为特色产品，下游涉及造船、海工、桥梁、高压容器、汽车、家电、工程机械、油气、军工等用钢领域。

公司是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一，其吨钢市值758 元，全部钢铁股中最低；每股钢产量 51.3 万吨，全部钢铁股中仅次于三钢、八钢，具备较大的利润改善弹性。

年化 PE 不到 6 倍，估值最低。

板材景气回升有望持续至三季度。近期板材库存特别是热轧库存快速下降，供需改善最明显，对应的热轧品种价格表现强势，卷螺差大幅收敛，利润快速回升，测算的当前热轧吨毛利已达到 800 元/吨。预计三季度板材品种景气改善明显，盈利有望大幅增长，公司作为板材重要标的之一，有望充分受益。

汽车板有望批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于 14年中投产，目前处在达产阶段。年初产品已通过长安福特、一汽大众、东风标致、菲亚特等主机厂及一级零件配套商的认证审核，有望在今年批量供货，汽车板项目盈利能力显着强于其他钢材，是公司今年重要的业绩增长点。

年化 PE 仅 6 倍，钢铁股中最低之一。公司 16 年亏损 11 亿，在供给侧改革初显成效、行业盈利回暖的背景下，公司 17 年轻装上阵，一季度即实现净利润 3.4 亿元，上半年业绩预告实现净利润 9-10 亿元，预计全年有望实现净利润 18-20 亿元，对应 PE 仅 6 倍不到，钢铁股中最低之一，估值具备较强吸引力。

盈利预测&投资建议

预计公司 17-19 年实现 EPS 分别为 0.66 元、0.68 元、0.70 元，对应 PE 分别 5.9 倍、5.8 倍、5.6 倍。给予“买入”评级。

风险

钢铁下游需求下滑；去产能不达预期。

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