业绩总结：公司发布2021 年半年报，实现营业收入93.6 亿元，同比增长22.8%；归母净利润18.5 亿元，同比增长103.2%。单Q2 营收54.2 亿元，同比增长14.4%，归母净利润12.7 亿元，同比增长89.8%。

    　　玻纤利润大增，业绩靓丽。玻纤上半年销量53 万吨，同比+16.2%，销售收入42.4 亿元，同比+43.4%，净利润14.2 亿元，同比+197%，存在1.97 亿元铑粉销售，扣除铑粉销售后玻纤单吨净利2308 元/吨，同比增加1259 元/吨，吨净利为行业顶尖水平，预计下半年价格仍然维持高位。

    　　叶片21 年承压后22 年有望迎来估值修复。风电叶片上半年销量4554MW，同比微降0.7%，销售收入30.8 亿元，同比-5.8%，净利润3.3亿元，同比-15.4%，单位售价67.6 万元/MW，同比-5.1%，单位净利7.3万元/MW，同比-14.8%，2020 年抢装的风电装机部分延续到了2021 年H1，风电叶片H1量平价跌，下半年预计量减价稳。2022 年开始风电政策周期弱化，成长性突出，成长性和持续降本是行业发展的主旋律，降本要求下大叶片和高性能材料应用是主要趋势，中材在此领域业内遥遥领先，2022 年有望开启量、市占率、利润水平的全面提升，进而带来估值修复。

    　　隔膜业务趋势向好。隔膜上半年出货量3.5 亿平米，同比+118.8%；销售收入4.8 亿元，同比+102.7%，单位售价1.37 元/平方米，单平净利0.14 元/平米，同比扭亏为盈。目前滕州工厂产能陆续投放，全年出货预期在8-10 亿平。南京工厂10.8 亿平出货产能预计2022 年Q4 投放。价格方面看，隔膜大客户目前尚未涨价，小型客户存在10-20%左右涨价幅度，后续仍存在涨价预期。隔膜业务趋势向好。

    　　费用管控良好，现金流优异。公司上半年期间费用率12.35%，同比下降1.9 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-2、-0.4、+0.68、-0.17 个百分点，费用管控良好。上半年公司经营性现金流量净额10.6 亿元，同比增长85.8%，现金流优异。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为34.5、35.3 和42.9 亿元，对应PE 分别为13.5、13.2 和10.8 倍，看好公司穿越周期能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤、风电叶片需求不及预期风险，锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。

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