我们判断受核心新能源车企客户大幅放量等因素带动，公司21Q2 单季度营收创上市以来最高水平。2021H1 实现营业总收入49.2 亿元，同比+91.9%，归母净利润4.6 亿元，同比+112.8%；其中21Q2 实现营收24.9 亿元，同比+84.0%，归母净利润2.1 亿元，同比+108.9%。

    　　减震、内饰及底盘系统业务均贡献收入核心增量，热管理系统增量新业务收入表现亮眼。分主营业务来看，2021H1 减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理五大业务收入分别为17.0、15.3、8.9、0.8、5.7 亿元，前四块业务分别同比+68.6%、+77.0%、+68.9%、+9.7%。

    　　毛利率同环比均明显下滑，我们判断受新收入准则变化、芯片短缺、原材料价格和运费大幅上涨等因素所致，折旧及摊销比例进一步下降。公司2021H1毛利率为20.87%，剔除掉收入准则影响后毛利率相比同期下滑2.14pct；其中21Q2 毛利率为19.83%，环比下滑2.1pct。受益于营收快速增长，折旧摊销率进一步下降至5.67%。

    　　费用率整体控制良好，环比小幅改善。2021H1 销售、管理、研发及财务费用率分别为1.38%、2.82%、4.76%、-0.02%，剔除掉收入准则影响后，同比-0.51pct、-1.09pct、-1.69pct、-0.59pct；其中21Q2 销售、管理、研发及财务费用率分别为1.19%、2.73%、4.94%、-0.09%，环比-0.38pct、-0.18pct、+0.37pct、-0.14%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年EPS 分别为1.08 元、1.47 元、1.86 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为橡胶减震及内饰件行业龙头，底盘及智能刹车系统新业务未来空间广阔，且作为汽车轻量化产业链标的享有估值溢价，给予2021 年40-50 倍PE，合理价值区间为43.20-54.00元，对应PB 为4.49-5.61 倍，对应PS 为4.23-5.29 倍，维持“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示。汽车行业景气度下行；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

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