顺势回归钢铁主业，湖南高钢价对业绩有支撑。2017 年6 月*ST 华菱公告称公司将终止重大资产重组，停止转型金融等其他行业，重新回归钢铁主业。主要原因是2016 年以来钢价逐步上涨，目前公司钢铁主业盈利可观，而拟置入的金融等资产则亏损。*ST 华菱所在的湖南省的钢价水平高于全国，对公司业绩也有支撑。

板材产品占比近半，汽车板后劲十足。2016 年公司板材产品营收占比为48%，毛利占比为49%；长材产品营收占比为23%，毛利占比为34%。板材是公司最主要的钢铁产品。其中汽车板产品前景可期，汽车板子公司在2016 年12 月已经实现了单月盈利，未来有望贡献可观利润。

上半年盈利有望高达10 亿元 ，Q2 盈利历史第二高。公司预估2017 年上半年归母净利润高达9 亿元-10 亿元。公司Q2 单季度实现归母净利润5.92 亿元-6.92 亿元，环比上涨92%-125%，Q2 单季度ROE 为6.13%-7.17%，假设全年能保持Q2 盈利水平则公司PE 仅为5.6 倍-6.5倍，估值显着偏低。Q2 盈利是公司上市以来单季盈利第二高，这在板材价格走势较疲弱的二季度尤为可贵。

治理结构逐步改善，专注生产经营盈利。目前母公司华菱集团已经对旗下多家钢铁子公司拥有统一管理权，避免了此前因管理关系不明确而导致的管理混乱、同业竞争等问题。2016 年8 月安赛乐米塔尔告别*ST 华菱第二大股东的身份，规避了之前中、外双方股东在公司协同管理方面存在的一些分歧和额外管理成本。公司专注于钢铁行业生产经营，扩大盈利。

回归钢铁估值偏低，首次覆盖给予增持评级。在目前已经发布半年业绩预增公告的上市钢企中，以Q2 盈利水平估算*ST 华菱是PE 估值最低的钢铁股，此外公司也是吨钢市值较低的钢铁股之一。重回钢铁主业的*ST华菱目前估值水平在钢铁股中处于偏低水平。我们预计公司2017 年-2019年EPS 分别是0.67 元、0.66 元、0.73 元，给予9 倍PE 估值，六个月目标价6.03 元，我们首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：钢价波动风险；公司治理不及预期风险；公司终止重组进程不及预期风险。

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