中报亮点：1、净利润高增，营收和PPOP 同比增速保持平稳。1H21 规模支撑净利息收入同比增速转正，但非息收入同比增速有一定放缓，营收和PPOP同比增速保持平稳微降。资产质量保持优异的背景下，拨备计提力度边际有小幅放缓，带动净利润实现同比20.9%的高增速。2、零售贷款持续发力，带动贷款占比持续提升。贷款在Q1 开门红下Q2 继续环比高增6.4%，零售贷款环比增8.3%。经营贷是重点投放领域，上半年消费经营贷占比新增高达43.6%，带动贷款占比提升至60%以上。3、不良双降，抵补能力进一步夯实。Q2 不良率0.98%，环比1 季度下行14bp，不良资产持续出清，单季年化不良在核销转出增多下仍维持低位；拨备覆盖率417.3%，环比提升69.1 个百分点，风险抵补能力进一步夯实。

    　　中报不足：1、Q2 单季息差环比下行7 个bp，但生息资产规模环比增5.2%，以量补价支撑净利息收入环比正增。息差下行负债端是主要拖累，预计主要是结构因素影响，存款占比环比有下降，同时预计存款内部活期化程度小幅下行也推升了存款综合付息成本。

    　　投资建议：公司2021E、2022E PB 0.89X/0.82X；PE 8.81X/7.63X（农商行 PB 0.72X/0.66X；PE 7.55X/6.88X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议关注。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

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