事件：公司披露2021 年半年报，上半年实现营收22.94 亿元，同比增长41.29%；净利润2.01 亿元，同比增长20.59%。对此点评如下：

    　　上半年公司收入同比增长41%至22.94 亿元，归母净利润同比增长21%至2.01亿元。公司第二季度收入同比增长36%至12.3 亿元，归母净利润同比增长7%至0.97 亿元。1）海外业务稳步同增40%，中国市场加大布局同增47%：按区域分，公司海外市场主营业务收入18.05 亿元，同比增长39.89%，占公司主营业务收入79.28%。其中北美市场主营业务收入同比增加35.65%，非北美市场主营业务收入同比增加62.54%。主要得益于海外地区民众居家活动增加、北美地区的进口需求提升、海外基地泰国建霖运营加速、新产品的带动等因素；中国市场主营业务收入4.72 亿元，同比增长47.12%，占公司主营业务收入20.72%。公司持续推进新模式、新组织、新业态的布局，加速中国市场业务推动进程。2）原材料涨价致毛利率下行，但对业绩影响有限。公司上半年综合毛利率同比下降5.3 个百分点至24.3%，但公司厨卫及净水等产品线营业额快速增长，销售规模的提升使得业绩仍保持较为良好的增长。公司上半年净利润率同比下降1.5 个百分点至8.8%。

    　　聚焦房地产精装修赛道，推动地产和工程渠道拓展提速。在国家坚持“房住不炒”定位下，精装房政策持续推进，集采市场空间扩大。以此为发展契机，2021年2 月上海建霖智慧家居科技有限公司成立，主要面向中国房地产板块，通过直供模式，以高性价比的定制化产品及服务，为客户保障品质优势，提升价格竞争力。公司围绕健康家居布局，形成厨卫、净水、新风、照护等产业，提供一站式整体家居解决方案。目前公司与金地、远洋、碧桂园等知名头部地产商已有合作突破，后续将在房地产精装修赛道上做更多的谋局和规划，进一步推动地产和工程渠道拓展提速。

    　　“技术+健康+品牌”三轮驱动，确定公司发展新战略。1）技术驱动：技术驱动发展为基础，全面推进数字化发展。公司持续加大研发投入，2021 年上半年研发费用支出占营业收入比重为5.12%，尤其在滤材、表面处理、材料、智能装备、智能电控等基础技术方面，持续进行产品创新和效率提升，构建全面健康家居产业生态，打造技术领先的稳固基础。报告期内公司在新技术成果转化上加快落地，报告期内新增授权发明专利4 项，实用新型专利119 项，外观专利18 项；截至2021 年6 月30 日，有效授权专利总计2322 项，其中发明专利252 项。2）健康驱动：健康产业乘风而上，加速康养产业布局。公司近年持续推动健康照护产业发展，行业背景相对深厚，技术持续创新突破，随着国家相关政策支持逐步深入，行业发展空间广阔。2021 年与厦门大学开展居家康养项目合作，通过打通产学研合作通道，升级康养产品的设计理念，积极参与适老产品标准制定，以达健康积极养老的市场需求。3）品牌驱动：推进商业品牌战略升级。公司持续推进工业品牌与商业品牌共同发展，扩大业务范围和客户群体，成为具备规模化高端精密制造能力的一流企业。公司通过战略定位、品牌升级、产品整合和商业模式创新，进一步加速推进旗下商业品牌――“水美乐”（净水品牌）、“埃瑞德”（新风品牌）进行资源整合与全面升级。

    　　其主要包括：（1）打造专业队伍，透过品牌事业体的拓展，加强产品、组织和机制整合；积极引进高端营销人才，为品牌发展蓄力。（2）整合渠道资源，从线下经销商渠道整合，到线上模式整合，两个维度来持续优化、整体布局、提质增效。（3）培育品牌中心，立足上海战略布局，利用家居行业的技术沉淀和全球服务经验，积极推进品牌业务做大做强，加速提升市场占有率和品牌服务力。

    　　投资建议：维持增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到4.0、4.8、5.9 亿元，同比增长10%、20%、21%，对应PE 估值15、13、11 倍。公司聚焦并深耕大健康产业构建“健康家・生活”、“商用・工程”、“智造・定制”

    　　等多元化发展格局。以“技术驱动、健康发展、品牌精准”三轮驱动为发展战略，募投项目释放产能增量空间。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；市场需求低于预计风险；房地产调控风险；募投项目投产后具有成长性风险。

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