投资要点：

    　　“投建营”一体化的全球水电行业领军者。公司是具备全产业链优势的能源电力、水资源与环境、基础设施领域的世界综合性建设企业。同时，受国家有关部委委托，承担国家水电、风电、太阳能等清洁能源和新能源的规划、审查等职能。公司前身为中国水利水电建设股份有限公司，由中国水利水电建设集团公司和中国水电工程顾问集团公司于2009 年共同发起设立，并于2011 年在上交所上市。

    　　碳中和政策下BIPV、储能等行业迎来发展良机，传统基建投资仍有空间。我们认为在碳中和政策下，分布式光伏迎来发展良机，BIPV 将被广泛应用，前期中央及地方政府出台政策推动整县（市、区）分布式光伏规模化开发试点。

    　　据中国建筑科学研究院测算，屋面BIPV 应用潜力在既有建筑中，可安装太阳能光伏电池近30 亿平方米，约400GWp；新建建筑中每年新增1.5 亿平方米的采光瓦屋顶面积，约20GWp，一旦走向规模化应用，BIPV（光伏建筑一体化）将是一个万亿元的市场。此外，我国政策持续推进储能行业发展，预计2021 年累计投运容量将达到40-42GW。传统基础设施投资持续增加，水利电力投资空间仍较大，水环境治理投资空间广阔。

    　　全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域引领者。设计优势突出，行业标准制定者。公司承担了我国80%以上河流及水电站的规划设计任务、65%以上的风力发电及太阳能发电工程的规划设计任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。储能方面，中国电建在国内抽水蓄能规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%。电化学储能方面，公司技术储备领先，其福建院承接的“百兆瓦时级大规模锂电池储能站关键技术研究及示范应用”项目成果鉴定达到国际先进水平。同时，国内首个电网侧分布式百兆瓦级电池储能示范工程是由中国电建华中院设计。由单一工程转向投建营全产业链一体化集成服务商。公司具备投资融资、规划设计、施工承包、运营管理和装备制造全产业链优势和提供一体化解决方案的能力。2020年公司电力投资与运营业务板块净利润增速45.46%，营收占比4.72%，净利润占比19.61%。一带一路战略龙头企业，海外经营先发优势明显。公司积极实施走出去战略，经过多年的海外市场开拓，构建了较为完整的国际营销体系和目标市场。

    　　盈利预测与评级。传统水利水电投资仍有空间，水环境治理投资空间广阔，碳中和政策下，BIPV、储能等行业方兴未艾，作为全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域引领者，公司优势明显，有望充分受益。我们预计公司21-22年BPS 分别为8.20 和8.75 元，给予2021 年1-1.2 倍市净率，合理价值区间8.20-9.84 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。

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