中日合资公司基因，带来优质本田系整车客户。原尚物流是一家专业的第三方汽车零部件物流企业，由“广州原尚物流服务”和日本上市物流企业“涩泽仓库”于 2005 年合资成立。得益于日方股东优势，公司发展了包括广汽本田、东风本田等日系整车厂商客户。09 年金融危机中，日方股东撤资，但并未对公司业务产生实质影响。

专注综合物流服务，拓展非汽车物流。公司主营综合物流业务，其中运输配送为核心，其它业务包括物流设备销售、保险代理。作为第三方物流服务商，公司通过长途集拼运输和外协运力，有效提升物流效率并降低成本。公司与本田系客户建立了良好合作关系，相关收入占公司总收入的 40%以上，合作具备可持续性。为降低单一客户的依赖，公司加速拓展非汽配业务，包括快递物流、冷链物流、餐饮物流等。

汽车物流前景广阔，第三方物流将成趋势。汽车物流涵盖零部件、整车、售后配件以及废旧汽车循环等多个环节，成本约占汽车总成本的 15%以上。原尚物流专注汽车零部件物流，竞争对手包括整车厂商参控股汽车物流企业、专业第三方物流企业和中小物流企业。我们认为整车厂商物流外包将成为行业趋势，专业物流厂商效率和成本优势助力市场份额提升。

募投项目：公司拟公开发行不超过 2,207 万股，占发行后总股本的 25%，募集资金 1.9 亿元，分别用于合肥物流基地、天津物流基地、信息化建设以及补充流动资金。

投资策略：我们预测公司 17/18/19 EPS 为 0.49/0.58/0.67 元。第三方汽车零部件物流市场空间巨大，公司具备较强的竞争力，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，申购目标价 10.67 元，（对应 16 年稀释后 23X PE）。

风险提示：客户集中度风险、募投项目不达预期

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