事件：

    公司发布2021 年半年度报告：2021 年H1 公司营业总收入20.1 亿元，同比增长53.2%；归母净利润7020.8 万元，同比增长80.4%，符合我们预期。

    点评：

    业绩表现良好。公司2021 年Q2 实现营收11.7 亿元，同比增长47%；归母净利润4450.4 万元，同比、环比分别增加83.6%、73.1%。上半年虽然原材料价格波动剧烈、受疫情影响海外出口货运紧张，但公司紧跟市场变化调整业务布局，发挥国内、国外业务的互补作用，依托完备的产品链及工厂布局，维持强势增长，上述业绩表现符合我们的预期。

    欧美市场订单良好，高盈利比重提升。公司是国内最大的商用车钢轮出口商。车轮业务上半年营收8.7 亿元，同比增长51.1%，市场份额进一步提升，其中钢圈出口收入5.2 亿元，同比增长66.5%。上半年欧美市场的订单良好，强盈利能力订单的比重增加改善了公司的盈利能力。

    建设曹妃甸生产基地，市场份额有望攀升。下半年公司将凭借现有管理优势“复制”建设唐山曹妃甸生产基地，项目投资期限3-5 年，全部建成后预计实现年钢材开平、落料加工量约18 万吨，年钢制轮毂产量约470 万只（包含大圈120 万只、中圈150 万只，小圈150 万只，农机工程专用圈50 万只）。该项目的投产一方面将大大地减少物流时间和节约物流成本，解决国内外基地的原料配送，从原料供应上再降成本；另一方面可满足东北、华北市场的主机厂供货需求，扩大市场份额。

    成立车轮钢试验基地，携手首钢开发轻量化钢轮产品。公司同首钢合作研发优质车轮高强钢用于生产轻量化钢轮产品。其中抗拉强度达590Mpa 高强材料，已大批量运用于全系列产品，年产销量超100 万只；650Mpa 高强材料，用于国内市场22.5x9.00 产品，已批量生产超过20万只；780Mpa 高强材料，用于欧美高端市场22.5x8.25 产品，已批量生产达10 万只。轻量化钢圈产品在公司的所有规格产品中占比超过50%。

    业绩符合我们预期，维持“买入”评级。我们维持公司2021-2023 年收入预测为35/45/59 亿元，同比增速分别为19.0%/29.4%/30.5%；基于中报业绩符合预期，我们维持归母净利润为1.4/2.2/2.8 亿元，增速分别为80 %/57%/28%；对应 PE 分别为21x/14x/11x，低于可比公司估值。考虑国内装配式建筑和绿色建筑钢结构稳步发展，公司作为优质工业钢结构生产商将受益；汽车产销持续回暖，公司铝轮项目逐渐放量带来新增长点；因此维持公司“买入”评级。

    风险提示：主要原材料价格波动；国际市场对出口业务影响，汇率波动。

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