燕麦科技核心看点：

    1、燕麦科技是行业领先的 FPC 测试设备制造商，产品覆盖鹏鼎控股、日本旗胜等全球多家头部 FPC 制造商，获得苹果、谷歌等终端公司的认可。公司产品主要包括测试治具、自动化测试设备、配件及其他等，所测试FPC 的终端应用领域主要集中在以苹果公司为主的消费电子领域。自动化测试设备为公司收入的主要来源，2020 年营收占比超过85%。

    2、测试设备作为智能制造领域的重要质量控制节点，受益于测试技术由自动化向智能化升级。公司以精密机械及电、光、声等领域多种测试技术为基础，融合精密机械、自动控制、测试测量、机器视觉和人工智能等技术，持续帮助客户提高自动化水平和智能制造水平。

    3、消费电子需求多样化，且呈现小型化、集成化、高精度和高稳定性的发展趋势，带动FPC 测试需求提升。近年来，TWS 耳机、智能手表、智能汽车等终端快速兴起，消费电子及其上游FPC 需求呈现多样化的发展趋势。此外，电子产品结构越来越复杂，功能日益多样化，进而带动电路布线及电路板的搭载元器件也越来越精密、日益微型化，推动测试技术向更高精度和更复杂使用场景方向发展。

    4、公司作为FPC 自动化、智能化测试行业的领跑者将充分受益于FPC 测试设备的需求增长。我们预计21/22/23 年公司营业收入同比增长27.5%/25.6%/23.5%至4.47/5.61/6.93 亿元，归母净利润同比增长25.0%/22.3%/21.4%至1.28/1.56/1.90 亿元，当前股价对应PE 分别为28.7/23.5/19.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济下行导致消费电子需求不及预期；

    2、对苹果公司及其产业链存在依赖的风险；

    3、公司人工智能视觉检测设备等新项目进度不及预期的风险。

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