Q3 单季净利高达 15-17 亿元， 业绩超预期。 *ST 华菱公告 2017 年前三季度预计实现归母净利润 24.5-26.5 亿元， 2017 年 Q3 单季度预计实现归母净利润 15-17 亿元。公司 Q3 单季度 EPS 高达 0.50-0.56 元/股，单季吨钢净利润为 387 元/吨-439 元/吨。公司 Q3 业绩超市场预期。

顺势回归钢铁主业，湖南高钢价对业绩有支撑。 鉴于今年钢铁景气度回升，公司终止重大资产重组顺势回归钢铁主业。公司所在地湖南长沙螺纹钢价在绝大多数时候都是高于全国螺纹钢价的，对公司业绩有所支撑。

板材产品占比近半，汽车板后劲十足。 公司 2016 年板材产品营收占比为48%、毛利占比为 49%，而板材价格 2017 年 Q3 显着上涨，是公司盈利丰厚的重要原因。 VAMA 汽车板子公司 2017 年上半年已经实现了 0.25 亿元的净利润，未来有望贡献更为可观利润。

取暖季限产有望影响钢铁供给， 行业景气度有望维持。 华北地区“ 2+26城市”面临空前严厉的环保限产，造成钢铁供给显着削减，有望超过需求下降的幅度，支撑钢铁行业景气度，我们依然看好钢铁行业基本面向好。

估值优势显着， 维持“增持”评级。 鉴于公司 Q3 业绩超预期， 盈利能力较强，我们调高公司 2017 年-2019 年预期实现的归母净利润为 37.92 亿元、36.02 亿元、 32.45 亿元，对应 EPS 分别调高为 1.26 元/股、 1.19 元/股、1.08 元/股。 公司 PE（ 2017E）仅 6.7 倍，估值水平显着偏低，我们维持公司“增持”评级。

风险提示： （ 1）取暖季限产力度不及预期风险。（ 2）公司治理风险。（ 3）大盘波动风险等。

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