事件:12 月28 日,公司召开2021 年第十二次董事会会议,审议通过了《选举董事张铭芮女士为公司董事长的议案》,选举张铭芮女士为公司董事长,任期至其董事任期届满。

    新董事长上任,期待公司营销、管理持续优化。张铭芮曾任太极销售总公司总经理、重庆太极实业(集团)股份有限公司副总经理,在医药销售及管理方面积累了丰富的实战经验,此次上任中新药业董事长,有望促进公司营销优化及管理边际改善。

    药品流通业务资产重组方案落地,拟实现公司医药商业板块与工业板块彼此独立运营。根据公告,公司拟将所属药品流通业务板块17 家分公司、4 家子公司(含4 家零售药店)整体划入公司新设立的全资子公司天津中新医药有限公司,本次划转后,中新医药将打造为医药商业专业子公司,实现公司医药商业板块与工业板块的彼此独立运营,有利于促进公司各运营板块资产、经营数据更加清晰、准确,业务条线更加完整,适应未来整体战略发展。

    公司中药资源深厚,品牌力与产品群兼备,管理端改善逻辑不变,看好进入加速发展通道。1)公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌,5 个国家级非物质文化遗产代表性项目,在深厚的品牌底蕴下,经过几十年不断地挖掘和开发创新,现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。2)速效救心丸长期仍具备量、价增长空间,其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸,作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药,长期仍具有较大的量、价增长空间。此外,其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效,在中药行业中具有优异的口碑,依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合,也具备持续放量增长的潜力。3)控股股东天津医药集团混改事项圆满收官,公司进一步深化体制机制改革,叠加新董事长上任在即,医药流通业务资产重组方案落地,管理持续改善可期,在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下,看好公司进入加速发展期。

    天津中新药业(T14.SG)年初以来涨幅30.68%,当前中新药业A/S 股溢价率288.51%。2021 年12 月28 日天津中新药业(T14.SG)收盘价1.15美元,当日涨幅1.77%,今年年初以来涨幅30.68%,显著跑赢iEdge SG全健康保健指数34.47pct。根据28 日中美汇率,及中新药业A 股、S 股收盘价计算,中新药业A/S 股溢价率288.51%。

    投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态PE 在25-35 倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023 年EPS 为1.18、1.50、1.89 元,对应PE 分别为24 倍、19 倍、15 倍。维持目标价50 元,对应2022 年PE 33 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。

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