投资要点：

    　　事件：圆通速递发布2021 年业绩预增公告。公司预计2021 年度归母净利润20 亿-22 亿元，同比增长13.2%至24.52%。2021Q4 实现归母净利润10.46 亿元-12.46 亿元，同比增长174.68%-227.20%。行业旺季提价后，公司Q4 业绩大幅增长，超过我们预期。

    　　业务量保持高速增长，单票收入改善趋势明显。今年1-11 月，公司累计完成快递业务量149.6 亿件，同比增长34.1%，市占率15.3%，同比提升0.2%。公司业务量增速位居A股上市同行第一。单票收入从8 月开始同比企稳改善，客户结构逐步优化。其中11 月单票收入同比提升12.6%，公司通过客户结构优化，注重高质量客户挖掘，改善利润水平。

    　　从单票收入绝对额来看，公司1-11 月单票收入2.24 元，同比仅下降1%，显著优于同行。

    　　旺季提价充分传导至利润端，公司Q4 快递主业利润大幅优化。我们10 月20 日发布圆通三季报点评《圆通速递――单票利润拐点出现，看好旺季提价带动利润复苏》中明确指出“ Q4 提价有望为公司贡献利润弹性，看好Q4 利润大幅修复机会“，Q4 的利润大幅修复印证了此前我们的判断，且幅度大于预期。根据我们估算，公司Q4 快递分部的扣非净利润约6.5-8.0 亿，对应单票净利润约0.13-0.17 元，环比Q3 提升约0.09-0.13 元，与旺季总部涨价幅度基本一致，充分体现行业竞争格局趋缓背景下，公司提价后利润弹性较大。

    　　展望明年，看好公司利润继续修复，核心关注淡季价格走势。行业处于政策驱动的竞争格局趋缓阶段，头部公司旺季提价-利润修复的路径已经兑现。我们预计明年行业仍见保持弱竞争的环境，头部公司有望实现利润的显著修复，重点关注春节后淡季行业的价格表现。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。由于公司旺季利润超预期，因此，我们上调公司21-23年归母净利润预测至21.0/27.8/35.3 亿元（原21-23 年盈利预测为16.4/21.1/31.4 亿元），21-23 年新的预计归母净利润分别同比增长18.9%/32.4%/26.9%，对应当前PE 倍数28x/21x/16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局优化不及预期，公司成本上升超预期

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