事件：

    公司于22 年1 月11 日发布《向激励对象授予限制性股票的公告》，向272 名激励对象授予916.15 万股限制性股票，授予价格12.80 元每股。

    股权激励股票已完成授予，公司内部潜力有望进一步激发。公司于22 年1 月11 日发布《向激励对象授予限制性股票的公告》，向272 名激励对象授予916.15 万股限制性股票，授予价格12.80 元每股。我们认为，伴随着公司股权激励股票授予的完成，公司内部潜力有望被进一步激发，公司无人机龙头地位有望进一步夯实。

    无人机行业快速发展，市场空间广阔。据 MarketsandMarkets 数据，2018 年军用无人机市场规模达121 亿美元，至 2025 年市场规模将达268 亿美元，2018 年至2025 年的复合年增长率为12.00%。在2010-2020 年间，美军累计在无人机领域投入超348 亿美金，年均预算超30 亿美金，约200 亿人民币每年。用于无人机的相关预算占航空装备整体预算比例的平均为6.19%。

    我国现役无人机数量严重不足，后发优势有望快速追赶。根据英国国际战略研究所（IISS）报告显示，美军现有无人机1040 架（不含微型无人机），其中陆军装备497 架、空军装备335 架。从无人机类型来看，大型、侦查/察打一体无人机是主要列装方向。如我国彩虹-5 对标的MQ-9 死神无人机目前已列装284 架，预计累计生产430 架；彩虹-4 对标的MQ-1 捕食者/灰鹰无人机现役204 架，已累计生产512 架（含MQ-1、RQ-1、MQ-1C 等衍生型号）。

    而目前我国已列装的大型无人机数量仅有数十架，相较于美国差距巨大，但预计我国有望凭借后发优势完成快速追赶。

    国内军用无人机市场有望快速增长，公司产品谱系完整，竞争力强。航天彩虹是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位，同时业务产品谱系最全最丰富的生产单位之一。受益于未来我国军用无人机需求的持续增长、迭代。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主，预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。

    定增融资国家队积极认购，彰显对公司发展信心。2020 年11 月6 日，公司启动定增融资9.1 亿用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研机产业化、补充流动资金，目前已发行完成，发行价格21.56 元/股，认购者中航天投资与国家军民融合基金合计认购总份额为87.9%，彰显对公司发展信心。

    业绩预测：预测2021-2023 年公司归母净利润分别为3.44 亿、6.95 亿和10.17亿元，对应PE 估值分别为65、32、22 倍，维持“强烈推荐-A”评级！

    风险提示：军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。

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