英维克是国内精密温控领军企业，是数据中心温控、通信基站温控与储能温控等多个细分领域龙头，是行业内稀缺的平台化企业。公司的IDC 与储能等业务快速增长，并凭借领先的研发平台，拓展电子散热等新增长点。我们认为，在“双碳”的大背景下，公司在绿色科技与新能源领域有望不断拓展，综合考虑到公司的龙头地位与成长性，我们通过分部估值法，得出公司2023 年的合理目标价50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　 英维克：国内精密温控龙头企业。公司成立于2005 年，是一家国内领先的精密温控节能设备的提供商。公司以精密温控为核心，目前已经布局机房温控、机柜温控、轨道交通列车温控等多个领域。公司核心团队主要来自于华为与艾默生等国际大厂，具有丰富的行业经验。目前公司在数据中心温控，储能温控等多个领域均位于行业前列。2021 年前三季度，公司实现营业收入15.04 亿元，同比增长41%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长24%。

    　　 数据中心温控设备：行业领先厂商，碳中和背景下有望受益。目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下，我国IDC 行业发展迅速。中国信通院预测我国IDC市场规模将在2025 年达到5952 亿元，5 年CAGR 达24.7%。数据中心温控作为IDC 行业的重要上游，在能耗指标PUE 日益受到重视的背景下（一线城市新建数据中心普遍要求PUE1.3 以下），有望显著受益。Gartner 预测2026 年IDC温控市场规模将达到150 亿，2019~2025 年CAGR16.5%。公司作为数据中心温控龙头厂商，积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案。公司与互联网龙头、运营商、IDC 龙头普遍有深度合作，有望在未来IDC 温控设备高端化的进程中充分受益。

    　　 室外机柜温控设备：通信温控老牌劲旅，储能温控国内领军者。由于需要部署在室外，户外机柜制冷设备通常需要应对更加恶劣的环境，对设备的质量与使用寿命都有很高的要求。目前户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域。其中我们预计未来三年我国5G 基站每年新增60 万站以上，将有望持续拉动通信基站温控设备需求。而储能机柜温控过去市场规模较小，但受益于目前国内与海外储能行业的爆发式增长，有望成为未来主要的增量。

    　　CNESA 预测，保守场景下2025 年中国电化学储能新增规模也将有望达到12.9GW，5 年CAGR 将达53%。英维克是通信基站温控的老牌劲旅，产品供应华为、中兴等国内通信巨头。同时公司在电池温控技术积累多年，目前已经成为国内储能温控龙头企业。我们认为在储能温控市场高速增长的背景下，公司有望打开新的成长曲线。

    　　 稀缺的平台型公司，整合各个细分市场。温控技术在数据中心、通信基站、储能以及电子器件等领域应用广泛，但是在不同场景下产品形态差异较大，且部分细分领域的市场空间受限。英维克是目前行业内稀缺的平台型公司，拥有高效的技术管理平台，整合了各个细分温控领域中可复用的底层技术，实现不同应用场景下的技术协同。同时基于该平台，公司积极向新的细分市场进行拓展，目前开始拓展的领域包括电子散热、空气环境机等，未来有望迎来多点开花，提供业绩增量。

    　　 风险因素：市场竞争加剧；下游5G、数据中心、储能等市场增速不及预期；疫情影响加剧；客户拓展不及预期。

    　　 投资建议：公司是数据中心温控、通信基站温控、储能温控等多细分领域龙头。

    　　目前我国IDC 与储能等行业蓬勃发展，公司产品/服务需求端旺盛，业绩有望进入成长快车道。同时英维克是行业内稀缺的平台化公司，可通过底层技术复用不断拓展新的增长点。我们预测公司2021-2023 年归母净利润为2.25/3.11/4.18 亿元，对应 2021-2023 年EPS 预测分别为0.67/0.93/1.25 元。

    　　综合考虑到公司在多个细分领域内的龙头地位与成长性，我们通过分部估值法，得出公司2023 年的合理目标价50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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