事件

    　　1 月25 日，凯莱英发布业绩预告，预计2021 年实现营收45.1-46.2 亿元，同比增长43%-48%；归母净利润10.4-10.8 亿元，同比增长44%-49%；扣非后归母净利为9.1-9.4 亿元，同比增长41%-46%，业绩小幅超预期。

    　　简评

    　　Q4 单季度收入端及利润端实现高增长。单季度来看，公司预计2021Q4 实现营业收入16.75-17.3 亿元，同比增长57-62%；归母净利为3.45-3.85 亿元，同比增长60%-78%；扣非后归母净利为3.14-3.44 亿元，同比增长67%-83%，公司整体经营呈现高增长的良好态势。

    　　业绩强劲增长，多业务协同发展。公司2021 年业绩实现强劲增长，主要驱动因素为：1）小分子业务营收实现强劲增长，预计同比增长45%，剔除汇率影响后同比增长50%，主要驱动力是小分子业务订单的持续增长以及2021 年下半年产能的陆续落地；2）新业务领域业务快速发展，化学及生物大分子CDMO、制剂、临床CRO 等板块迅速成长，预计2021 年同比增长65%，剔除汇率影响后同比增长超70%，多个业务板块逐渐形成一站式协同作用。

    　　产能释放叠加新签大订单，2022 年业绩再提速。2021 年产能逐渐释放，预计全年新产能释放55%左右（以反应釜体积计）。此外，最近两次的重大合同的签订，将进一步加速公司业绩提速的过程。

    　　投资建议

    　　公司小分子业务增长强劲、产能逐渐释放以及多业务板块一站式协同发展，我们预计2021-2023 年EPS 为4.03/7.60/8.76 元， 分别上调8.12%/13.23%/8.21%，对应PE 分别为87/46/40 倍，维持“买入评级”。

    　　风险提示

    　　合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等

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