1 月19 日公司预告2021 归母净利润11.89~13.17 亿元(+40.0%~+55.0%),其中,2021Q4 归母净利润2.46~3.74 亿元(+2.1%~+54.9%)。同时,公司1 月18 日公告定增上市,向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发1.88 亿股,发行价格为8.61 元/股,募集资金16.18 亿元;本次增发后,公司实际控制人周晓峰先生及其一致行动人共持有公司总股本的41.6%。大股东增持股份后,公司股权理顺,有利于股东利益统一;公司欧洲业务重组接近尾声,海外亏损资产有望实现剥离;同时公司持续拓展新能源客户,有望迎来估值重构。考虑到公司业绩预告情况,且在手订单充沛,我们上调公司2021/22/23 年净利润预测至12.0/14.33/17.4 亿元(原预测为11.7/13.4/15.5 亿元),考虑到公司未来3 年业绩复合增速或达27%,且定增落地后股权结构理顺,给予公司2022 年20xPE 的估值,对应目标市值286 亿,维持“买入”评级。

    公司发布业绩预告,符合市场预期。1 月19 日,公司预告2021 年归母净利润11.89~13.17 亿元,同比+40.0%~+55.0%,扣非归母净利润10.90~12.17 亿元,同比+43.4%~+60.1%。根据业绩预告测算,公司2021Q4 归母净利润2.46~3.74亿元,同比+2.1%~+54.9%;扣非归母净利润2.14~3.42 亿元,同比+1.6%~+62.1%。公司业绩预增主要系众多头部新能源车企配套的增长带动公司客户结构优化;以及欧洲重组接近尾声,德国华翔对公司整体业绩影响显著减小。

    公司定增落定,体现长期发展信心。1 月18 日,公司发布定向增发上市公告书,向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发1.88 亿股,发行价格为8.61 元/股,募集资金16.18 亿元,扣除发行费用后募集净额为16.10 亿元。交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司1.51 亿股(占总股本41.6%)。通过本次定增,公司将优化股权和治理结构,统一股东利益,应对行业变革,体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心

    欧洲业务重组进入尾声,特斯拉配套不断提升。自2014 年起,德国华翔连续大额亏损。2020 年10 月公司已与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂达成裁员赔偿协议,公司开始实施欧洲重组方案。重组内容主要包括关闭德国工厂,进行裁员并进行相应赔偿。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产,提升净利水平。2021 年第三季度,德国华翔较上一年同期亏损数大幅减少,德国工厂整合进入尾声。同时,公司逐步加码新能源产业链,提升对特斯拉配套。国内业务方面,合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model 3 车型后视镜产品。海外业务方面,公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作,配套Model X、Model S 铝饰条等产品。公司未来将大力推进新能源客户项目落地,在以特斯拉为代表的新势力中有望进一步拓展内饰、热成型业务。同时,子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众,未来计划进一步拓展客户范围,向日系、新能源客户渗透,后续成长可期。

    风险因素:全球汽车销量不及预期;海外业务重组不及预期;特斯拉配套拓展不及预期。

    投资建议:公司向实控人增发,有利于公司股权理顺和股东利益统一;公司欧洲业务重组稳步推进,海外亏损资产有望实现剥离,公司有望迎来估值重构。考虑到公司业绩预告情况,且公司在手订单充沛,我们上调公司2021/22/23 年净利润预测至12.0/14.3/17.3 亿元(原预测为11.7/13.4/15.5 亿元),考虑到公司未来3 年业绩复合增速达27%,且定增落地后股权结构理顺,给予公司2022 年20xPE 的估值,对应目标市值286 亿,维持“买入”评级。

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