事件：公司发布2021 年业绩预告，2021 年公司预计实现归母净利润0.48 亿元-0.54 亿元，同比减少63%-58%，实现扣非后归母净利润0.42 亿元-0.49 亿元，同比减少66.5%-61.4%。

    　　2021 年业绩承压，缺芯+原材料上涨影响盈利能力。2021 年影响公司业绩主要因素包括：1）燃油分配器：2021 年大众缺芯导致销量大幅下滑，公司燃油分配器出货量约200 万套，同比下滑接近30%；2）自动化业务：原材料价格上涨影响订单的盈利能力；3）二氧化碳产品的测试费用和研发投入大幅增加；4）国六b 燃油分配器产能释放，但是产能利用率仍然较低，摊销压力较大。综合来看，缺芯、原材料上涨以及部分费用对公司短期盈利能力影响较为明显，但是对于公司中长期影响相对有限。

    　　缺芯缓解+热管理放量，2022 年业绩拐点清晰。根据公司公告，2021 年H1 公司自动化业务新签订单有望超过2.5 亿元，公司自动化业务的核心增长点为扁线电机的自动化生产线，主要客户包括联合汽车电子等，在手订单充足，增速确定性较强。燃油分配器：随着大众缺芯影响的缓解，叠加奥迪新增产品和车型放量，预计2022 年公司传统汽零部分有望逐步恢复。

    　　CO2 产品逐步放量，新客户有望陆续定点。公司CO2 热泵空调收入增长的驱动因素主要包括：1）原有客户放量，国内+海外大众ID 系列车型放量可期，叠加CO2 热泵选装率有望逐步提升，2022 年CO2 管路出货量放量可期；2）新产品拓展提升单车价值量，根据公司公告，公司阀类产品正在积极开发和测试中；3）新客户拓展，公司CO2 管路和阀类产品，积极拓展国内主要新势力、自主品牌和合资车企等客户，有望陆续得到新的车企定点。我们认为，公司热管理产品的产品线和新客户拓展将成为公司未来3-5 年的核心增长点，目前仍处于行业的起步阶段，后续渗透率可提升空间较大。

    　　CO2 热泵空调有望成为主流技术。CO2 热泵空调的优势主要包括：1）环保性，区别于传统氟氢类冷媒，CO2 作为冷媒对环境污染几乎无影响；2）节能性，CO2热泵空调在低温情况下，相比传统氟氢类冷媒热泵空调+低功率PTC 方案节能效果明显，低温情况下改善幅度在20%以上；3）制热性能好，CO2 的COP 大于R1234yf，制热效率高，用户体验更佳。预计随着压缩机、电子膨胀阀等核心零部件的国产替代，以及规模效应的逐步体现，CO2 热泵空调的成本有望进一步降低，逐步接近传统氟氢类冷媒热泵空调的方案，选装率有望持续提升。

    　　投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入4.98/10.46/16.73 亿元，实现净利润0.56/1.89/3.34 亿元，当前股价对应 PE 为130/38/22 倍。由于公司受到原材料上涨影响以及汽车行业缺芯的影响，我们下调了公司的盈利预测，结合各细分行业平均估值情况，考虑到CO2 产品技术壁垒较高，未来有新客户+新产品的拓展，我们给予公司新能车业务一定的估值溢价，经过分部估值后，目标市值约为113 亿元，持续看好，维持“买入-A”评级，6 个月目标价43.47 元/股。

    　　风险提示：汽车行业景气度不及预期，新产品放量不及预期，重要客户产销不及预期，CO2 热泵空调系统渗透率不及预期。

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