公司是当之无愧的白酒行业及资本市场双龙头:首先从白酒行业端看,巴拿马万国博览会金奖和“国酒”的特殊身份,使茅台具备了行业内公司无可比拟的品牌力,在BrandFinance发布的“2017全球烈酒品牌价值50强”中,茅台亦排名首位。再看资本市场表现,公司以不到全行业4‰的产量实现了全行业的21%利润,目前市值已超出国际烈酒巨头帝亚吉欧39%之多;2005年至今,公司累计绝对收益达78.03倍,在所有A股中排名第四;除2013-2015年行业深度调整期外,公司股票在其他时间里均大幅跑赢沪深300指数,长期获得稳定的相对收益。

行业历经调整,公司行业地位愈发稳固:白酒行业经过数年的蛰伏和调整终于迎来复苏,民间消费快速崛起。从需求构成和消费能力提升的角度,我们测算到2020年之前市场对高端和次高端白酒的需求将保持15.5%的年化增长,而产能的限制则使高端白酒供给的年增速不高于12.5%,市场对高端白酒将继续保持饥渴状态,供需紧平衡状态将持续。从2012到2016年,通过稳定的产量增长,茅台在高端市场的市占率由33%提升到54%,占据行业半壁江山。

历时5载茅台酒首度提价,2018尽享量价齐升:12月28日公司正式向市场宣布,将于2018年年初起上调各类产品供货价格,平均上调幅度为18%,这也是自2012年9月以来公司首次上调茅台酒出厂价。2016年至今一批价快速上行,渠道毛利高达45%,公司则始终坚持819的出厂价,让利于经销商,同时也增强了渠道的信心和忠诚度。本轮从2018年起开始提价,于公司、经销商、市场而言都在情理之中,茅台的量价齐升也将进一步增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级:上调2017-2019年公司EPS至21.00(+58%)/27.72(+32%)/33.53(+21%)元,对应PE为34X/26X/21X,给予2018年28倍PE估值,对应目标价776.16元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险,宏观经济增速放缓

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