事件：公司发布2021 年度业绩快报，2021 年营业收入同比增长37.79%至7.11亿元，归母净利润同比增长21.37%至1.13 亿元，扣非净利润同比增长27.47%至9817.50 万元。对此点评如下：

    第四季度公司收入、归母净利润同比增速分别达到16%、-15%；原材料等价格较高，第四季度业绩出现下滑。2021 年公司实现营业收入7.11 亿元，同比增长37.79%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长21.37%；实现扣非净利润9817.50 万元，同比增长27.47%。年度业绩快报数据，对应2021 年第四季度营业收入同比增长16%至1.74 亿元，归母净利润同比下降15%至1443 万元，扣非净利润同比下降25%至1298 万元。公司产品中，出口占比较大，目前海运费维持高位；主要成本构成中，无碱短切纤维、天然气等价格较高。公司第四季度业绩同比出现下滑。

    根据公司中报披露，各国重视冰箱能耗水平，大容量高端冰箱份额上升，真空绝热板渗透率有望上升。1）冰箱、冷柜能效水平广受世界各国重视。在欧洲，“能源效率第一”成为欧洲能源联盟战略首要原则，自2021 年3 月起，欧盟委员正式对家用冰箱冷柜实施新的能效标识方案，规定新能效标签等级只有A 到G，原有最高等级产品（A+++）只能达到新能效等级D，或者有极少的产品能够达到能效等级C，同时G 等级和F 等级的冰箱冷柜将前后于2021 年4 月1 日和2024 年4 月1 日起退出市场。中国作为冰箱冷柜的生产及消费大国，自2016 年10 月1 日起正式实施冰箱新版能效国家标准《家用电冰箱耗电量限定值及能源效率等级》，标准要求能效1 级产品耗电量比原能效1 级产品耗电量下降约40%。2019 年6 月，国家发改委等七部门联合发布《绿色高效制冷行动方案》，提出到2022 年，制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030 年，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。此外，如日本通过节能领跑者制度推动冰箱冷柜节能标准的不断提升，韩国实施家电绿色管理规定以淘汰低能效家电，对耗电量大的家电型号征收个别所得税等。2）大容量高端冰箱份额上升：随着8090 后成为家庭消费决策主力，其储物数量和种类需求不断增加，冰箱企业因此加快产品结 构升级，大容量的高端冰箱正在占据越来越重要的市场份额。2021 年第一季度数据显示，500L+冰箱线上市场零售额份额同比提升7.3 个百分点至35.8%，线下市场零售额份额同比提升9.3 个百分点至53.7%。从价位段来看，10K+价格段冰箱产品零售额份额则同比提升8.1 个百分点至26.0%。为满足日趋严格的能效要求并为消费者节约空间，通过使用真空绝热板能够实现更低能耗和更薄箱体，从而达到大而节能、增容积不增体积等使用需求。

    投资建议：全年业绩较快增长，第四季度归母净利润同比下滑15%，维持增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到1.1、1.3、1.6 亿元，同比增长18%、14%、29%，对应PE 估值31、28、21 倍。公司是真空绝热板龙头，技术实力强劲，募投项目扩充产能，产业链向上延伸。欧盟能效标准提升+高端冰箱占比增加，需求有望提升。新冠疫苗普及有望拉动医用保温箱的需求。真空玻璃研发进展顺利，有望成为新增长点。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格超预期上升；下游需求低于预期；募投项目产能释放进度低于预期等

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