国内视频会议系统领先企业，国产化背景下优势明显。 公司在国内视频会议系统市占率 15%，仅次于宝利通，是视频会议领域中市占率最高的本土企业。视频会议行业发展稳定，毛利率相对较高，据统计， 2016年视频会议市场空间 49 亿元，且未来行业将保持 20%复合增长率。公司在定制化开发与行业深度融合方面优势明显，在市场垂直化发展与国产替代双重利好下，公司未来在视频会议行业潜力巨大。

视频监控行业营销发力，收入将与技术实力相匹配。 公司在后端平台领域积累深厚，在后端应用往智能化发展的新趋势下，公司有一定比较优势。公司视频会议和视频监控两大板块具有深度融合能力，在行业解决方案上更佳。目前公司已补足营销短板，加快技术实力向营收增长的兑现，在视频监控这个大行业中，极具业绩弹性。

持续高研发投入，为业绩增长贡献推力。 公司 2016 年研发费率 27.7%，排第一，是视频会议与监控行业平均研发费率的 3 倍。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新，贴近行业需求并维持较高毛利率。同时，按照微笑曲线理论，研发在监控产品环节中处于上游领域，附加值较高，对于小而美的公司，专注于高附加值领域，能获得更高速成长。

公司于 12 月发布股票激励草案， 授予价格 17.10 元/股， 2018-2020 年净利润分别不低于 3.34 亿元、 4.18 亿元、 5.01 亿元， 彰显公司信心。

评级面临的主要风险

风视频会议增速不及预期风险，视频监控行业竞争加剧风险。

估值

我们预计 2017-2019 年每股收益分别 1.11 元、 1.44 元和 2.03 元。 给予买入评级，目标价为 49.91 元。

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