年报业绩符合预告，高股息具有吸引力

    公司2021 年实现营业收入39.2 亿元，按重述后口径，同比增长33.6%，较2019年增长17.7%；归母净利15.1 亿元，按重述后口径，同比增长74.2%，较2019 年增长36.8%；盈利符合业绩预告。盈利同比大幅增长主要因为：

    1）2020 年疫情与免费政策导致业绩基数低；2）合宁高速完成改扩建后，车辆持续回流；3）安徽货运需求强劲。综合考虑公司收购安庆大桥公司（正面）以及国内疫情（负面），我们上调2022/23 年归母净利预测4.8/6.8%至16.8/18.4 亿元，同时引入2024 年预测19.8 亿元。公司2021 年度股息为0.55 元/股（分红率60%），折算股息率7.3%。我们预计公司2022/23/24年股息率为8.1/8.8/9.5%（假设分红率60%）。基于Wind 一致预期公路行业中枢7.9x2022PE（前值9.0x2021PE）维持目标价8.01 元和“买入”。

    回顾2021：合宁改扩建后车流持续提升，公司完成新路产收购合宁\高界\宣广高速贡献2021 年总收入的30\22\17%，2H21 三条路的通行费收入同比增长3.8\5.5\5.6%。其中，合宁高速改扩建后持续吸引车辆回流，宁芜高速施工也产生正面影响；合安高速改扩建后的贯通效应带动高界高速车流提升；平行道路施工带动宣广高速车流增长。分季度看，1Q\2Q\3Q\4Q归母净利同比增长1447\164\2\10%（Wind）；其中，1Q\2Q 有低基数的影响。公司在2021 年末收购安庆大桥公司，构成同一控制下合并，对2021年贡献盈利1.23 亿元，占归母净利的8.1%。公司2021 年财务费用同比增加0.8 亿元，主要受收购安庆大桥公司的影响。

    2022 催化剂：宁宣杭全线贯通、合宁南京段完工、安庆大桥政府购买模式宁宣杭高速江苏段和浙江段正在施工，全线贯通后有望使宁宣杭高速减亏。

    2021 年宁宣杭公司录得亏损3.5 亿元，公司按51%股比应占净亏损为1.8亿元。宁合高速南京段于2021 年底改扩建完工通车，有望提升合宁高速全线车流量。2022 年1 月25 日起，安庆长江公路大桥通过财政补贴形式对本地小客车减免通行费，免费惠及本地居民，同时有利于刺激车流量提高；财政补贴按实际车次结算，对公司盈利产生利好。

    展望1Q22：1-2 月车流量快速增长，但3 月疫情产生拖累今年春运“就地过年”的范围和力度小于去年，安徽省春运车流量快速增长。

    据安徽交通厅，春运40 天期间（1 月17 日至2 月25 日），安徽省高速公路出口总流量同比（2021 年春运）增长13.47%；其中客车/货车流量同比增长15.44%/3.2%。但3 月以来，安徽及周边省份发生散发疫情，可能对车流量有明显拖累。

    风险提示：疫情抑制出行意愿，路网分流高于预期，资本开支高于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！