核心观点：

    　　事件：联泓新科发布2021 年年报，公司实现营业收入75.81 亿元，同比增长27.81%，实现归母净利润10.91 亿元，同比增长70.24%，扣非归母净利润8.81 亿元，同比增长43.04%。21Q4 单季度实现营收19.15 亿元，归母净利润2.69 亿元，环比21Q3 略有下降。

    　　EVA 板块受益光伏发展，盈利增长显著。公司2021 年EVA 板块贡献收入25.97 亿元，同比增长93.66%，实现毛利13.12 亿元，毛利率大幅提升至50.52%。根据公司年报，2021 年光伏胶膜和高端电线电缆等下游需求的持续增长成为拉动EVA 消费的主要动力，预计未来需求有望快速增长。2021 年公司全年生产EVA13.04 万吨，全部排产高VA含量等高附加值产品，其中光伏胶膜料FL02528 产销量进一步提升，全年销售量同比增长约42%。公司2022 年3 月完成EVA 装置扩能升级，进一步提升公司EVA 产能至15 万吨以上，同时优化产品结构。

    　　研发投入持续加大，新材料板块开启多元化发展道路。公司2021 年研发费用大幅提升至2.73 亿元，建立了生物工程平台，并立足产业链介入锂电溶剂和添加剂行业，同时与中科院长春应化所在生物可降解材料PPC 领域进行技术合作。项目建设方面，公司各项募投项目推进顺利。未来产能规划方面包括：10 万吨锂电材料-碳酸酯联合装置（计划2022 年底前中交），2 万吨超高分子量聚乙烯和9 万吨醋酸乙烯联合装置项目（计划2023 年上半年建成），年产20 万吨乳酸及13 万吨聚乳酸项目（计划2023 年底一期投产，2025 年底二期投产）。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年EPS 为0.96/1.09/1.24 元/股。考虑公司业务布局，参考可比公司估值水平，我们给予2022 年35 倍PE 估值，对应合理价值33.44 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动；贸易争端不确定性；订单大幅下滑。

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