事项：

    　　4 月8 日，公司发布《2021 年经营情况简报》及《2022 年第一季度业绩预增公告》，2021 年公司实现营收12.4 亿（YoY 96.64%），归母净利润为2.5 亿（YoY546.91%），扣非归母为2.49 亿（YoY 1026.77%）。预计2022 Q1 归母净利润为6,000 万~8,000 万（YoY 57.3%~109.7%），扣非归母净利润为4,000 万~6,000 万（YoY 10.93%~66.40%）。

    　　评论：

    　　受益于物联网场景需求激增及国产替代进口加速，Q4 单季度保持高增长。

    　　2021Q4 公司营业收入为3.43 亿元（YoY 75.7%，QoQ 2.3%），归母净利润为0.79 亿（YoY 181.4%，QoQ 3.7%），净利率23%（同比提升7.8 pct，环比提升0.3pct）。受益于5G、物联网、车联网、WIFI6 等新兴应用场景需求激增和国产替代进口步伐加速，公司以光刻为代表的高端晶振产品线产能在2021 年不断释放，出货量占比提升，带动了净利率进一步提升。我们认为，22 年预计高端产品产能释放将进一步加速优质客户导入，改善公司产品结构，加速国产替代。

    　　Q1 虽受下游去库存影响，环比略有下滑，但超预期完成任务。2022Q1 公司归母净利润按照中枢值7000 万，同比增长84.2%，依旧维持高增长，环比增速为-11%，略有下滑。公司产品结构进一步优化，晶振产品价格稳定，每年Q1行业进入去库存周期，公司利润端环比略下滑符合行业周期变化，但整体下滑幅度较小，超预期完成任务。目前物联网下游景气度依旧旺盛，公司产品结构中面向物联网领域的下游（包括物联网、智能家居等）占比约60%，随着行业去库存周期结束，我们认为Q2 业绩环比将恢复增长。

    　　由于转让子公司鹏赫精密全部股权计入投资收益，公司扣非与净利润形成2000 万差额。根据公司公告，2022 年1 月公司转让鹏赫精密全部股权形成一定投资收益，公司对鹏赫精密的借款计提减值准备为信用减值损失，Q1 鹏赫精密股权处置对公司非经营性利润影响较大，同时Q1 股份支付的费用约为687 万元，扣除股权处理和股份支付两项费用影响，预计公司经营性利润表现良好，新产品在工业级、车规级等市场领域推广顺利。

    　　盈利预测、估值及投资评级：物联网连接数量保持高景气度，晶振产品需求量将同步提升，在国产替代大背景下，公司将享受物联网高景气度+国产替代双重机遇，提升全球市场份额。我们根据公司发布的2021 年经营情况简报调整2021-2023 年收入预测为12.41、18.92、25.71 亿元（原值为12.29、18.92、25.71亿元），归母净利润为2.50、3.57、4.88 亿（原值为2.35、3.65、4.92 亿元），对应EPS 为1.26、1.80、2.46 元（原值为1.18、1.84、2.47 元）。预计公司未来业绩稳健增长，参考可比公司估值，给予公司30x PE，对应22 年EPS，6 个月内目标价为54 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：物联网需求不及预期，疫情造成供应链风险，产品价格下滑等。

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