事件：公司发 布2021 年年度报告，全年实现营业收入36.06 亿元，同比-1.46%；归母净利润2.83 亿元，同比-33.81%；扣非后归母净利润2.58亿元，同比-34.84%；拟每10 股派发现金红利6.0 元（含税）。

    点评：

    全年经营表现承压，Q4 业绩环比改善。公司全年业绩有所下滑，一是去年同期基数较大（2021 年公司营收、归母净利润较2019 年分别+34.15%/+5.60%），二是国内小家电市场需求恢复较慢。分品类看，公司锅煲类/壶类/西式类/电动类/电热类营收7.67/6.28/6.11/5.97/3.30 亿元，同比分别+12.56%/+11.50%/+1.81%/-31.03%/-18.84%，锅煲、壶类产品实现较好增长，电动类产品受制于市场竞争加剧，表现不及预期。从单季情况来看，公司Q4 单季实现营收12.42 亿元，同比+6.83%，增速环比回正（Q3 季同比-6.29%）；实现归母净利润0.94 亿元，同比-11.13%，降幅环比有所收窄（Q3 单季同比-26.25%），Q4 单季经营表现有所改善。

    自营占比提升致使利润率有所下滑。在原材料价格大幅上涨趋势下，公司全年毛利率仍+0.35pct 至32.78%，主要得益于公司对上游供应商的把控，叠加产品结构持续优化。公司全年销售、管理、研发费用率分别+3.31pct/+0.28pct/+0.72pct 至15.34%/3.63%/3.60%，销售费用率有所上升主要系公司提高自营占比导致销售费用增加，综合影响下，公司全年净利率同比-3.84pct 至7.86%。

    股份回购彰显信心，产能有望逐步释放。2022 年初公司公告拟使用人民币0.8-1.2 亿元回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。公司智能小家电制造基地项目已于2021 年初投产，产能有望逐步释放，此外，公司拟募集5.36 亿元用于智能小家电（二期）建设，此项目不仅有利于公司进一步扩大产能，同时新增的自动化及组装生产工艺改进也将助力公司提高生产效率。

    投资建议：创意小家电领军企业，产品力持续提升，维持“买入”评级。

    公司是创意小家电龙头企业，始终坚持产品创新，品牌力强，后续伴随小家电市场回暖，公司盈利能力有望回升，考虑“新冠”疫情扰动与原材料压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.52/4.23/4.86 亿元（原预测2022-2023 年4.44/5.32 亿元），对应当前市值PE 分别为19/16/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

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