投资要点

    业绩总结：公司2021年实现营业收入41.56亿元，同比增长23.08%；实现归母净利润3.89 亿元，同比下降3.5%；实现扣非归母净利润2.62 亿元，同比下降14.12%；EPS 为0.78 元。2022 年一季度实现营收11.93 亿元，同比增长34.13%；归母净利润0.73 亿元，同比下降9.25%。

    业务稳步推进，工业自动化产品快速发展。2021 年公司工业自动化产品营收7.81 亿元，同比增长45.38%，占营收比重提升至18.79%；工业电源营收8.82亿元，同比增长26.09%；智能家电电控营收21.71 亿元，同比增长23.69%。

    公司采取差异化以及新兴产业的定位区别于业内可比公司，产品自动化率进一步提高。未来，随着新业务的不断拓展，规模效应有望提振盈利能力。

    订单快速增长，长期业绩有望充分兑现。2021 年公司延续良好发展趋势，总订单量增长48%，但受到外部供应形势等影响，订单交付增幅不及订单增长。分业务来看，由于订单交付周期较长，医疗电源业务略有下滑。但从中长期的角度疫情将导致全球卫生系统对医疗设备的配置提升，对应医疗电源长期需求空间仍然可期。此外，公司新能源汽车及轨交业务在2021 年实现了订单的快速增长，并在车载压缩机、热管理系统等方向尝试新的产品突破，但同样由于交付紧张带动营收下滑。我们认为，公司持续拓展新客户为业务增长提供了强大支撑，随着未来订单的顺利交付，公司中长期业绩仍然向好。

    发行可转债打造长三角区域布局，进一步巩固领先优势。公司于2022 年2 月22 日公布发行可转债使用可行性公告，将计划在杭州高端装备项目、株洲基地拓展项目（二期）、智能化仓储以及补充流动资金项目分别投资3亿元/3.1 亿元2.5 亿元/3.6 亿元。旨在完善公司在长三角区域布局，并扩充智能才有系统场地设备，加快采油业务拓展。我们认为，随着可转债募投项目的推进，公司区域布局将更加完善，更大的协同价值有望巩固行业领先地位。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为53.86 亿元、68.88亿元、84.99 亿元，未来三年归母净利润将保持31.95%的复合增长率。公司加强区域布局，长期来看业绩有望充分兑现，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；外资增加投资导致市场竞争加剧的风险；新产品和新技术开发未达预期的风险。

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