本报告导读：

    净利增6%/扣非增8%，22 年净利目标增5-10%；新签增13%，能源/房产工程增幅超50%；打造城市建设运营资源集成商，推进新能源应用加氢站设计市占率全国领投先资。 要点：

    维持增持。净利增速6%/扣非增速8%略低于预期，考虑到疫情影响，下调预测2022-23 年EPS 为0.82/0.89(原0.89/0.98）元增速8/8%；预测24 年EPS为0.95 元增速7%。维持目标价7.93 元，对应2022 年10 倍PE。

    净利增6%/扣非净利增8%，毛利率上升。1）21 营收622 亿元（+15%），Q1-Q4 单季营收增速51/22/8/5%。归母净利润24 亿元（+6%），Q1-Q4 单季度增速26/52/-19/4%（去年同期-39/-39/41/26%），减值1.14 亿元（+8%）。

    2）2021 年毛利率13%（+1.91pct）因设计/运营/地产等高毛利业务增加，期间费率9%（+0.8pct），净利率4%（-0.4pct）。3）经营净现金流31 亿元（-0.87%），应收账款208 亿元（+29%）。4）ROE9.9%(+0.02pct)。

    新签777 亿元增13%，能源工程/房产工程增幅超50%1) 新签777 亿元（+13%）（相比2019 年增速26%），订单保障倍数2.15。2)新签分业务，施工业务677 亿（+10%）占比87%，其中能源/房产/轨道交通/市政/道路工程分别为73（+50%）/125（+53%）/156（+6%）/156（-25%）/144 亿元（+33%）；设计56 亿（+43%）；运营43 亿（+27%）。3）上海地区营收占比42%。打造城市建设运营资源集成商推进新能源应用，22 年目标净利增5-10%。

    1）成立全国首家城市基础设施更新领域的市级企业技术中心。2）自建成中国第一座加氢站开创中国加氢事业至今，隧道股份13 年持续领跑，设计建造加氢站55 座，投运加氢站氢站25 座，市场占有率氢站全国领跑。3）22年目标营收增长 8-10%；归母净利增 5-10%。

    风险提示：政策超预期紧缩、疫情反复等

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