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    公司发布2022 年一季度报告

    Q1 公司实现营收29.42 亿元，同比增长14.30%，归母净利润0.93亿元，同比下降8.86%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比下降31.24%。受部分地区疫情影响，快递和仓储费用增加较多。

    简评

    Q1 公司继续新开店铺，实现稳健增长。Q1 公司已签约待开业门店中，直营门店31 家，加盟门店47 家。分业态来看：电子商务业务实现营收17.85 亿元，同增19.99%；加盟业务7.80 亿元，同增2.86%；直营零售业务5.42 亿元，同增16.28%；大客户团购渠道营收1.66 亿，同增79.72%。分地区来看，华中、华东、西南、华南、华北和西北、其他地区分别实现营收6.71、2.56、2.05、1.39、0.50、19.51 亿元，同比+5.89、+8.38、+21.55、-4.88、+28.66、+23.49pcts。

    主要因毛利率下滑，导致净利率下滑。推测因原材料成本上行，公司毛利率下滑4.86pcts 至26.3%，销售费用率下滑0.05pct 至18.28%，管理费用率增长0.26pct 至4.6%，净利率下滑0.8pcts至3.16%，扣非后归母净利率下滑1.4pcts 至2.11%。

    子品牌布局细分市场取得有效成果。2021 公司的儿童零食品牌“小食仙”全渠道终端销售额为4.17 亿元，同比增长41.17%，其中，健康营养棒棒（糖）系列终端销售额达到1.28 亿，占比超过30%，成长为明星系列，带动品牌整体成长，饼干、膨化、布丁等品类也依靠差异化的产品创新获得了大幅成长，进一步满足了妈妈及儿童人群的需求。

    盈利预测与投资建议：公司全渠道运营，线上线下占比均衡，深耕华中、夯实华南，稳步推进华东、华北、西南、西北市场布局，逐步形成全国化。渠道方面，公司有能力整合产品研发和供应资源，联动线上线下实现全渠道整合营销。产品方面，公司扩充良品小食仙、良品飞扬等面向细分人群的产品阵容，加速完成细分市场品类覆盖，推动公司在细分市场的持续高速增长。预计2022-2024 年，公司营收分别为108/120/133 亿元，同比增长16%/11%/11%，净利润分别为3.05/4.42/5.83 亿元，同比增长8%/45%/32%，对应PE 分别为30/20/15，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，食品安全，休闲食品市场需求变化。

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