事件:
公司公布2021 年年报和2022 年一季度报告。
点评:
新增装机带动公司规模和业绩快速增长。2021 年,公司实现营业总收入154.84 亿元,同比增长36.85%;归属于上市公司股东的净利润56.42 亿元,同比增长56.26%。公司业绩增长的主要原因为新投产的风电、光伏项目增加带来发电收入的增长。公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”目标,积极发展陆上风电、光伏发电,大力开发海上风电,深入推动风光大基地开发,开拓发展抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务。
风电、光伏全年装机规模增长明显。2021 年,公司新增并网装机容量729.98 万千瓦,其中,风电装机538.87 万千瓦,太阳能发电装机 191.11 万千瓦。2021 年末,公司并网装机容量达到2289.63 万千瓦(YOY46.80%),其中,风电装机1426.92 万千瓦(YOY60.68%),光伏装机841.19 万千瓦(YOY29.40%)。发电量方面,风电发电量227.89 亿千瓦时,同比增长44.7%;光伏发电94.99 亿千瓦时,同比增长42.9%。风电平均利用小时数2314h,较上年增长77 小时;太阳能发电平均利用小时数1385小时,同比持平。风电平均上网电价0.4560 元/千瓦时,同比下降2.69%;光伏发电平均上网电价0.5302 元/千瓦时,同比下降11.65%。
2022Q1 发电量、收入增长再创佳绩。2022 年第一季度,公司总发电量116.31 亿千瓦时,同比增长46.58%;其中,风电发电量85.67 亿千瓦时,同比增长47.99%;太阳能发电29.63 亿千瓦时,同比增长44.18%。得益于装机和发电量的快速增长,2022 年第一季度,公司营业收入和净利润均取得较高增速。公司营业总收入57.89 亿元,同比增长51.84%;归属于上市公司股东的净利润22.64 亿元,同比增长51.45%。
积极获取项目资源,核准、在建项目丰富。公司注重陆上风电、太阳能发电、海上风电协同发展和区域均衡布局,利用央企的资源优势实现规模的快速增长。公司聚焦风光大基地建设、源网荷储一体化、多能互补等项目,加大资源储备力度。2021 年,公司新增核准项目的风电计划装3机0容0.8量5万千瓦,太阳能1245.17万千瓦。2021 年底,公司在建的风电项目计划装机容量502.38 万千瓦,太阳能发电604.77 万千瓦。公司充沛的风电、光伏项目储备、较强的资源获取能力和低廉的资金成本奠定公司持续做大的基础。尤其是,在目前风电主机厂竞争激烈,招标价格持续下行的背景下,后端的风电开发商单瓦投资成本降低,从而降低LCOE,提升项目IRR。
提升公司投资评级至“买入”。预计公司2022、2023 年全面摊薄EPS 分别为0.28 元/股、0.36 元/股,按照4 月29 日5.82 元/股收盘价计算,对应PE 分别为20.92 和16.16 倍。“十四五”期间,预计公司风光装机规模持续增长。考虑到公司作为央企新能源开发商龙头,具备显著的资源优势、融资成本优势,公司成长预期较好,目前估值水平较低,提升公司投资评级至“买入”。
风险提示:风电、光伏装机进度不及预期风险;可再生能源电价附加补贴发放进度不及预期风险。
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