事件：

    　　公司公布22Q1季报： 22 年Q1季度公司营业收入9,199.9 万（YoY+46.7%,QoQ+2.1%），归母净利润3,102 万（YoY+54.82%,QoQ+4.01%），扣非归母净利润2,827 万（YoY+47.54%,QoQ-0.34%），22Q1 淡季不淡，业绩略超预期。

    　　主要结论：

    　　营业收入：现货率充足+仓储布局完善+受疫情干扰较小，公司营收Q1 环比增长。公司Q1 营收9,199.9 万元，同比增加46.69%，环比增加2.12%，主要原因1）现货率增加：

    　　较去年公司人力、设备的改善加强，推动存货储备大幅增加；2）仓储布局完善：去年公司旗下的华南仓和西南仓建成并投入使用，实现全国四大仓库（华东、华南、华北、西南）同步发货； 3）疫情干扰因素较小：公司生产基地位于上海化工园区，上海封控期间，公司安排员工闭环管理，保证公司持续运营；同时，于4 月24 日，公司已进入上海入复工复产的第二批企业名单，有望提前回归正常状态。

    　　毛利/净利水平：期间费用升高，利润水平小幅下降。公司实现毛利率62.07%，同比-2PCT，净利率33.72%，同比+1.7PCT，如还原税率影响，较21Q1 下降3PCT，主要系销售产品成本、运费及包装费用相应增加导致毛利减少。同时公司扩大管理、销售规模，发行可转债，期间费用较去年大幅增加，期间费率水平上升。

    　　资产负债：投入扩大，存货增加，公司经营状况进入爬坡期。公司22Q1 经营活动现金流净额为-1,407.58 万元，YoY-743.26%，主要系存货和预付款项增加，其中较去年年末存货增加4145 万，单季度存货增加量和预付款项（3669 万）皆为历史新高，我们认为公司处于库存爬坡期，未来发展前景可期。

    　　新冠疫情影响下，生物试剂赛道将进入高景气时期。疫情期间，由于医保支付能力提高和患者群扩大，生物试剂未来市场广阔，据Frost&Sullivan 统计，2021-2024 年期间，我国生物药剂市场规模预计从182 亿元增长至260 亿元，CAGR 达12.62%，高于全球增速水平（6.79%）。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级。我们上调公司盈利预测，预计公司22-24 年营业收入3.87/5.4/6.84 亿元，22-24 年归母净利润 1.12/1.63/1.89 亿元（原21-23 年预测：

    　　0.84/1.06/1.34 亿），目前股价对应于22-24 年PE 水平为57X/39X/34X，维持“增持”

    　　评级。

    　　主要风险因素：品类开发不及预期、销售进度不及预期、疫情影响超预期

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