2022 年第一季度，公司实现营收21.32 亿元，同比+11.6%，环比-5.3%；实现归母净利润2.70 亿元，同比-5.6%，环比+27.8%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比-4.6%，环比+35.9%，业绩符合市场预期，利润端环比改善，主要因公司产品竞争力较强，价格传导顺利所致。考虑到行业缺芯等负面因素仍在，我们下调公司2022/23/24 年EPS 预测至4.79/6.46/8.34 元（原值为5.09/6.69 /8.65元）。给予公司2022 年35xPE，对应目标价168 元，维持“买入”评级。

    　　 公司1Q22 业绩符合市场预期，利润端环比改善。4 月27 日公司发布公告，公司在2022 年第一季度实现营收21.32 亿元，同比+11.6%，环比-5.3%；实现归母净利润2.70 亿元，同比-5.6%，环比+27.8%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比-4.6%，环比+35.9%，一季度业绩符合市场预期，利润端环比改善，主要系因公司产品竞争力较强，价格传导顺利所致。2022 年第一季度，公司实现毛利率22.4%，同比-3.8pcts，环比+6.0pcts；实现费用率8.4%，同比-1.3pcts，环比+1.9pcts。2022 年第一季度，在汽车行业缺芯、部分地区疫情反复、原材料涨价等不利因素下，公司各项经营指标仍环比改善显著，体现了公司具备一定的经营韧性。

    　　 整车光学配置升级，车灯产品技术迭代。作为国内最早量产LED 车灯的企业，公司以高质量产品研发为基石，累计授权专利数超过60 项，远高于同行业竞争对手。2021 年公司在整车光学新技术领域开发应用逐步加码，研发新产品包括基于DMD 的智能前照灯模组、基于Micro LED 的智能前照灯模组、HMI 手势识别室内灯、Matrix 室内灯及Smart RGB 氛围灯，我们预计新产品布局将为公司未来营收增长打开全新空间。此外，公司受益于大客户一汽大众、一汽丰田和一汽红旗等的车灯配置升级，产品结构逐步实现从卤素、疝气大灯到LED 大灯的革新，单车配套价格由1000 元升级到3000 元以上。2021 年公司承接62个车型的车灯开发项目，批产新车型42 个，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。我们认为公司作为国内整车光学的先行者，有望持续受益于车载光学配置升级带来的增量。

    　　 客户升级跨越，全球市场竞争力提升。当下时点，公司的核心客户已实现“自主―合资―豪华”的跨越式升级，从自主品牌（一汽、奇瑞等）逐渐拓展至合资品牌（一汽大众、一汽丰田等），实现了奥迪车型（A3、Q3、Q5 等）的大规模配套，并获得北京奔驰项目定点。截至2021 年末，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程已正式投入使用，国内产能进一步扩张；塞尔维亚工厂建设顺利，来自欧洲主机厂的项目预计将从2022 年起陆续进入批产阶段。中短期看，公司的成长来自于国内市占率的进一步提升；中长期看，公司在欧洲市场继续渗透核心客户，全球市场竞争力料将稳步提升。

    　　 风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续；客户车灯LED 光源升级进度不及预期；新客户渗透不及预期；海外工厂经营不及预期。

    　　 投资建议：公司车灯系统产品国内领先，技术储备丰富，行业地位稳固；产品跟随客户不断升级，拉动单车配套价值量提升；公司开启全球化进程，持续拓展海外份额。考虑到行业缺芯等负面因素仍在，我们下调公司2022/23/24 年EPS预测至4.79/6.46/8.34 元（原值为5.09/6.69/8.65 元）。参考行业PEG=1 的平均水平，以及公司2022-2024 年业绩复合增速预测在32%左右，考虑到车灯行业产品LED 化、智能化还将持续带来单车配套价值提升，公司市场份额有望不断提升，产品技术不断追赶外资供应商，我们认为可给予公司一定估值溢价，基于2022 年35xPE，给予公司目标价168 元，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！