速效救心丸在心绞痛急救和预防上市场空间广阔。速效救心丸作为国家机密品种和二级国家保护品种，使其拥有较强的定价能力、专利保护等优势。

    　　其特效处方、特殊制法等内容长期保密，保证了产品的独家特性。速效救心丸用于心绞痛急救和预防，产品辨识度高。2019 年《速效救心丸治疗冠心病中国专家共识》中不仅推荐心绞痛发作时使用速效救心丸，还指出其可用于冠心病、心绞痛的预防和长期治疗。全国心绞痛患病人数大约为4200 万人，目前心绞痛用药的平均日用药费用为6.3 元。假设坚持日服药物的患者达到10%，则心绞痛常服用药的市场可以达到97 亿元，心绞痛用药市场广阔。

    　　速效救心丸具有长期价量齐升的潜力。速效救心丸主要的增长动能来自渗透率上升和提价。其同类竞品有和黄的麝香保心丸，天士力的复方丹参滴丸，以岭药业的通心络，地奥制药的心血康软胶囊等。速效日用药金额为4 元左右，产品定价属于行业中下水平，与其国家保密品种以及急救领域独家品种的市场地位有所不符。2017 年速效提价后，2018 年销售首破10 亿元，2021年达到13 亿元，使得工业净利润率从2017 年的5.8%提升至2021 年的8.3%，医药工业占比公司利润比重75%左右，速效是引领增长绝对主力。

    　　混改完成，营销改革将使中新老树发新芽。混改对天药集团来说是一剂“瘦身针”，调整了原本臃肿的组织架构，提高了企业管理运营的效率，将在现有基础之上实现长期稳定快速的发展。营销改革后，期待速效救心渠道梳理后逐步落实提价。并由速效救心这个公司唯一全国市场直销的品种，带动心血管二线品种舒脑欣滴丸和通脉养心丸等产品的上量。同时，激活乐仁堂的胃肠安，达仁堂的清宫寿桃丸、海马补肾丸和安宫牛黄丸等产品的销售。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024 年净利润为8.64/10.59/13.10亿元， 增速分别为12.39%/22.51%/23.70%, 对应PE 分别为17.50/14.29/11.55 倍，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：营销改革效果不及预期；速效救心丸提价进程不及预期。

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