核心观点：

    　　中触媒是国内分子筛催化剂行业龙头。公司成立于2008 年，通过扎实的研发以及逐步丰富催化剂品类布局，过去几年实现营收利润快速增长。

    　　催化剂行业市场空间广阔、技术壁垒高，国产替代趋势较为显著。行业龙头包括霍尼韦尔UOP、巴斯夫、庄信万丰、赢创等国际知名企业。

    　　尾气排放标准催生分子筛催化剂蓝海市场，行业进入快速增长期。受益“欧六”和“国六”尾气排放标准实施，市场持续扩容。公司深度绑定巴斯夫，移动源脱硝催化剂实现快速放量，根据招股书，预计未来几年移动源脱硝领域仍有望维持较快增长。

    　　国产替代是催化剂行业发展主旋律，中触媒在化工、环保等多领域布局。

    　　公司硅钛分子筛在HPPO 法环氧丙烷和己内酰胺生产实现进口替代。公司推行工艺包+催化剂捆绑销售模式，随着嘉宏新材环氧丙烷项目落地，有望形成良好的示范效应。公司布局固定源脱硝、PDH 氧化铝小球、煤制乙二醇、加压法MTO 等产品用催化剂，有望开拓新的增长曲线。

    　　以催化剂为依托，进军附加值更高的精细化工品领域。催化剂作为工业之“芯”，对化工品生产的重要性不言而喻。公司有望依托自产催化剂优势，布局下游附加值较高的精细化工品。

    　　对标UOP，未来发展可期。参考UOP 发展路径，持续的研发创新以及优质的产品技术服务是催化剂行业发展的核心。中触媒背靠大连化物所，注重研发与创新，保证了公司在催化剂行业的长期竞争力。中国作为全球化工生产基地，孕育了广袤的催化剂市场需求，公司有望凭借技术、产品以及产业链本土优势，逐步实现催化剂国产替代。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-23 年公司EPS 分别为1.24/1.95 元/股，20-24 年利润复合增速达到50%，参考可比公司估值，给予22 年业绩40 倍PE 估值，对应合理价值49.62 元/股，首次覆盖，给予”买入”评级。

    　　风险提示。汽车行业环保监管政策变化风险；单一客户过于集中风险等。

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