投资逻辑

    　　眼科，全年龄段品种与全产业链布局，护城河高筑；高端OK 镜与新品PRL将大幅提升业绩弹性。（1）公司从原覆盖老年人的白内障人工晶状体扩展至成人屈光晶体PRL、青少年近视防控角膜塑形镜，组合构建更全面。（2）新增针对青少年、成年眼视光产品高值高壁垒，有望打开利润空间。myOK 系列拥有国内最高透氧率，其最高端型号将实现免试戴片验配，可帮助视光中心提高验配效率与客流周转速度，也可帮助患者减少验配痛苦，年内有望放量。植入屈光晶体PRL 开始销售，适合1000-3000 度的超高度近视人群。

    　　国内唯一竞品STAAR 的ICL，仅用3 年在中国市场销量即翻倍至16 万片以上，且市场渗透率低。高单价屈光晶体，一旦上量将带来较大边际弹性。美国CooperVision 已有软性角膜塑形镜上市，国内空缺；公司通过并购河北鑫视康获软镜产能，加速功能性软性隐形眼镜研发。（3）全产业链布局：上游原材料顶尖Contamac、子公司美国爱锐光学设计实力、法国创新推注器企业ODC，产业链全面布局支持公司眼科未来持续的突破性产品迭出。

    　　医美，玻尿酸、光电设备、肉毒素，组合力扩大市场空间。（1）疫后医美修复趋势确定，玻尿酸构建错位竞争体系，高端“海魅”放量可期。法国玻尿酸产品Cytosial 中国注册上市工作推进中。（2）并表欧华美科，医美新添光电设备；（3）股权投资Eirion，涂抹型肉毒素二期临床进行中。

    　　骨科稳健，创新持续，激励充分，疫后将迎来业绩与估值向上双修。（1）骨科药械产品组合收入稳健，2021 年4.02 亿元，同比增长35%。医用几丁糖市占率43.3%，连续6 年市占第一。（2）研发投入持续，角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、有机交联玻尿酸等新品都已进入临床阶段。（3）公司已通过2022-2023 年针对204 名核心员工的股权激励计划（详见正文），内部激励充分。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到公司2022 年上半年受到疫情封控影响，预计2022 /23/24 年营收下调3.93%/3.35%/2.70%至21.81/27.16/34.08 亿元，归母净利润下调10.95%/10.21%/12.52%至4.74/6.02/7.64 亿元；我们认为，公司边际反弹在即，我们将密切跟踪3 季度数据并适时调整盈利预测。我们采取PE 法对公司进行估值，参考可比公司PE，给予公司2022 年38XPE，合理市值180 亿元，对应未来6-12 个月目标价102.46 元。维持“买入”评级。

    　　风险

    　　销售不及预期、全球化竞争加剧、新品开发失败及未能实现产业化的风险。

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