22Q2 业绩预计延续高增长，维持“买入”评级

    公司发布22H1 业绩预告：预计22H1 实现归母净利40.3～42.9 亿元、扣非归母27.6～30.1 亿元，同比+55.0%～65.0%、+10.0%～20.0%；22Q2归母净利21.9～24.5 亿元、扣非归母13.2～15.7 亿元，同比+42.7%～59.7%、-9.1%～+8.2%。公司成本端优势明显，且22 年高端产品价格有望保持强劲， 考虑铑粉外售收益，我们上调公司22-24 年归母净利至65.8/69.6/78.0 亿元（前值62.4/69.5/77.9 亿元）。可比公司22 年Wind 一致预期均值10xPE，公司高端产品占比更高且成本优势更明显，给予22 年12xPE，目标价19.73 元（前值20.28 元），维持“买入”评级。

    22Q2 玻纤行业盈利承压，公司业绩表现彰显韧性

    据卓创资讯，22Q2 缠绕直接纱、SMC 合股纱、喷射合股纱、G75 电子纱、7628 电子布均价同比-3%/+6%/+14%/-44%/-56% 、环比-1%/-4%/-2%/-20%/-21%，玻纤纱价格整体环比小幅下降，高端纱价格同比上涨，而低端纱价格同比下降；电子纱、电子布同环比显著下滑，主要系疫情影响下下游PCB 厂开工继续维持低位，拖累需求，但6 月PCB 生产恢复带动价格有所回升。成本端，22Q2 燃料油、天然气价格同比+43%/+105%、环比+11%/+14%，能源成本同比依然显著上涨。行业价格及成本压力较大，公司业绩表现预计显著好于同行，成本优势再次凸显。

    行业供给压力增大，高端纱价格或维持高位

    据中国玻纤网，重庆三磊（未上市）6 月27 日点火50 万吨玻纤产线，且中国巨石10 万吨/年电子纱于6 月18 日点火。除业内新增产能冲击外，冀中能源（000937 CH）20 万吨/年玻纤于6 月18 日提前达产达效。我们预计年内玻纤供给压力增大，预计下半年玻纤供给同比仍有增长，但考虑到出口、风电、新能源汽车轻量化需求景气较高且电子布价格有望回升，预计高端纱价格或维持景气，或保持供需紧平衡状态。

    成本优势继续巩固，产线优化扩张加码

    公司4 月25 日公告，拟投资1 亿元建设年产20 万吨玻纤级氧化钙及7.5万吨碳酸钙环保新材料智能深加工项目，继续向原料端布局；同时拟分别投资6.8/6.3 亿元，冷修技改桐乡年产12 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线/年产3 万吨电子纱暨年产1.6 亿米电子布生产线，我们预计冷修完成后产能及产品品质将进一步提升，产能与生产质量有望同步提升。未来双碳目标下新能源高景气度有望持续，风电纱、汽车轻量化相关热塑纱或保持较高价格韧性，进一步提升公司盈利弹性。

    风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。

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