事件：7 月13 日，公司发布公告，公司拟与壶关县人民政府签署的《壶关年产12000 万千米金刚线项目投资协议书》，项目一期计划建设年产4000 万千米金刚线产能，预计投资额将达到6.66 亿元，后续8000 万千米金刚线项目尚未具体约定。项目一期扩产周期为12 个月，项目投产后公司年产能将达到6500万千米，进一步缩小与龙头的差距。

    切割设备与耗材双轮驱动，积极扩产夯实竞争力。公司是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，目前在光伏领域具备“切割装备、切割耗材、切割工艺”的系统切割解决方案。光伏切割设备方面：21 年共实现营收9.80 亿元，同比+116.95%；截至2021 年12 月31 日，在手订单合计8.47 亿元（含税），同比+132.40%，客户遍及隆基、晶澳、晶科、高景、通合、安徽华晟等；光伏切割耗材（金刚线）方面，公司21 年金刚线全年产量达1,000 万千米，同比+115.29%，全年销量超800 万千米，同比+80.54%，市占率约12%。2021年Q1，公司全部金刚线产线已完成“一机十二线”技改，2022 年金刚线有效年产能整体可达2,500 万公里以上。此次扩产项目预计于2022 年Q3 末开始建设，项目周期为12 个月，预计2023 年底投产，2023 年公司光伏切割耗材出货量有望突破3000 万公里。

    推动细线化进程，新技术持续推进。公司于2021 年完成“一机十二线”技改，在增加生产线单机线体的同时，叠加生产线速的不断提高，实现产能与生产效率的大幅度提升，同时产品品质也在不断改善。细线化方面，公司持续研发以提高细线化后产品的良率，并且保证产品切割能力，目前公司已实现40μm 与38μm 产品批量销售，36μm 产品正在有序推广，35μm 以下线径产品已进入测试阶段，随着薄硅片市占率的提升，公司有望通过细线化获得更高的市场份额。

    此外，公司从2019 年开始关注钨丝技术，目前拥有技术储备，处于测试阶段，未来若钨丝能在成本上取得突破，公司有能力迅速切换产能以匹配市场需求，为客户提供良率更高，切割能力更强的产品。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收31.51/40.67/50.56 亿元，归母净利润分别为4.71/6.27/7.67 亿元，增速分别为173%/33%/22%。7 月14 日股价对应PE 倍数42x/32x/26x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业，多成长曲线共舞，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。

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